| 史丹利復合肥2014年第一季度，銷量基本持平，價格下滑，毛利率提升。北方天氣比較寒冷，同時單質肥價格低迷，終端需求較差，經銷商備貨不積極，我們預計公司1季度銷量同比基本持平;單質肥價格自2013年初以來持續(xù)下跌，公司在2013年6月、11月分別下調了復合肥售價，由于降價滯后于原材料，公司毛利率同比提升約5.5個百分點。
據(jù)中國報告大廳了解：史丹利復合肥1Q2014收入下降8%，凈利潤增長25%。公司1Q2014實現(xiàn)營收13.59億元，同比下降8%，環(huán)比增長16%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利1.03億元，同比增長25%，環(huán)比增長66%，實現(xiàn)每股收益0.47元;公司同時預告1H2014凈利潤變動區(qū)間為2.35-2.77億元，同比增長10-30%，以此計算，2Q2014實現(xiàn)凈利潤1.32-1.75億元，同比增長1%-33%，公司業(yè)績符合我們預期。
據(jù)宇博智業(yè)市場研究中心了解：史丹利復合肥異地擴張保證未來幾年增長。公司在湖北當陽、河南遂平分別擴建的80萬噸/年產能已于2013年底投產，河南寧陵在建80萬噸/年產能中已有40萬噸投產，另外公司臨沂80萬噸/年緩釋肥項目預計2014上半年投產，新基地的投產保證了公司未來幾年的增長;公司同時計劃在江西、德州等地建立生產基地，公司異地擴張的步伐還未停止。
維持公司“買入”評級，6個月目標價46.60元。史丹利復合肥具備強勁的品牌、渠道優(yōu)勢，土地流轉帶來的農業(yè)種植集約化將使史丹利復合肥這樣的龍頭企業(yè)受益，復合肥行業(yè)集中度將逐步提升。我們預計2014-2016年公司每股收益分別為2.33、2.97、3.61元，當前股價(2014年4月16日)對應2014-2016年14倍、11倍、9倍動態(tài)市盈率，我們維持公司“買入”評級，6個月目標價46.60元，對應2014年20倍動態(tài)市盈率。 |
