| 化肥不再實行淡旺季差別稅率，關稅明顯降低。財政部公布的《2015年關稅實施方案》自2015年1月1日執行，政策明顯降低了氮肥和磷肥的關稅稅率。按方案，2015年尿素出口全年實行80元/噸的從量稅額，磷酸一銨和二銨實行100元/噸的從量稅額，氮磷二元肥實行5%的出口關稅稅率。而按2014年關稅政策，當前價格下，尿素淡季(7-10月，共4個月)關稅額為40元/噸，旺季(7-10月外，共8個月)關稅額為265元/噸左右;二銨淡季(5月16日-10月15日，共5個月)關稅額為50元/噸，旺季(5月16日-10月15日外，共7個月)關稅額為485元/噸。比之，淡季關稅有所上調，旺季關稅大幅下降。
政策利于化肥產品出口，化解產能過剩。過去，由于旺季高關稅，尿素、磷肥出口受阻，而國外產品價格較高，難以享受高盈利;淡季低關稅，而國外價格較低，出口見量不見利。取消淡旺季稅率差別，并調減稅率，大大有利氮肥、磷肥的出口，這對于產能業已過剩的肥料行業無疑是一個重大利好。2014年1-9月國內氮肥行業虧損、磷肥行業利潤下滑17.6%，我們判斷2015年行業將迎來復蘇。
鉀肥關稅不變，主要為了保護國內資源;三元復合肥關稅不調整，顯示政策力推農業復合化率提高。中國鉀肥資源和產能有限，行業處于供不應求局面，2013年中國凈進口573萬噸肥料用氯化鉀，價格主動權掌握在國外龍頭企業手里。此次關稅不調節，顯示政府保護鉀礦資源和優先滿足國內需要的意圖。同時，相比國外發達國家80%的復合化率，國內復合化率僅為33%左右，嚴重偏低。此次關稅不調節，表明政府希冀通過鼓勵國內自我消化復合肥，提高復合化率的意志。
投資建議:把握行業復蘇的投資機會。化肥出口關稅政策調整，整體有利于產品出口，緩解產能過剩局面，利于行業盈利改善。把握行業復蘇帶來的階段性機會，我們推薦成本控制能力強的尿素龍頭華魯恒升，關注魯西化工、湖北宜化，三家公司尿素產能分別為180萬噸/年、195萬噸/年、270萬噸/年(權益)。尿素價格每上漲100元，三家公司EPS分別增厚0.16元、0.10元、0.25元。同時，建議把握磷肥的投資機會，關注興發集團、六國化工、云天化、湖北宜化、新洋豐等，各公司磷肥年產能分別為60萬噸、120萬噸、512萬噸(權益)、126萬噸、120萬噸，磷肥價格每上漲100元/噸，EPS分別增厚0.085元、0.16元、0.31元、0.11元、0.17元(若全部外售)。 |
