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　　種業景氣度底部反轉在即

　　從行業基本面來看，2015 年中國種業繼續去庫存，景氣逐步向好。全國雜交水稻制種量繼續下降。15 年全國雜交水稻制種面積約140 萬畝，與去年實際制種面積持平。預計制種量2.12 億公斤，同比下降7.83%，可供種量約3.37 億公斤，同比下降19.29%，預期期末庫存水平將降至約1.1 億公斤，同比減少0.15 億公斤，約12%，市場壓力有所減輕。

　　2015 年我國玉米種子有望谷底回升。經過兩年的制種面積下降，2015 年全國雜交玉米計劃制種面積342 萬畝，比去年實際制種面積294 萬畝增加48 萬畝，增長16%。預計明年玉米用種面積依然會有所增加，用種量11.6-12 億公斤，預期期末庫存水平將降至約8 億公斤，玉米種子市場底部回升態勢明確。種子的保質期在2-3 年，即行業能夠承受庫存兩年的增長。這導致我國種子價格在此前呈現出4-5年的景氣輪回周期。

　　我國種業并購整合大幕拉開

　　1)種子行業進入政策密集調整期。2002 年種子法的頒布標志著我國種業開始進入市場化探索階段。隨著政府對種業重視程度的提高，當前行業進入市場化改革的深化階段。政策的調整方向是改革科研體制等前期改革未涉及的領域，建立商業化育種體系，提高行業門檻。從政策層面鼓勵及推進種企企業通過兼并收購做大做強。

　　2)行業競爭進入白熱化階段，缺乏核心競爭優勢的種子企業將被逐漸淘汰2014 年，我國種子市場規模約800 億，為世界第二大種子市場。從種糧比以及種子費用占生產成本的比重中可以看出來，種子行業還有較大的市場空間。但受限于耕地面積以及商品化率的逐漸完成，量增基本到頂，未來增長主要依靠價格提升。在種業面臨短期增長瓶頸的時期，市場進入分化階段，競爭日趨白熱化。缺乏品種優勢核心競爭力的種子企業將逐漸被淘汰。同質化對比中美兩國種業歷史，當前我國進入種業并購高峰期。國內偏低的市場集中度，也為并購創造了條件。

　　3)行業進入兼并收購高峰期。從國際經驗上來看，兼并收購是種業發展的必經之路。隨著育種技術的進步，種子的科技含量在提升，研發投入也在增加，這也就導致了國際上兩次種業并購浪潮。

　　將國際種業的發展歷程和中國種業相對比，可以看出來，1)種企企業數量多，方向為生物科技公司和研究機構大量出現(SMEs)，并逐步被種企并購(國內的表現為公益性研究所“事企脫鉤”);2)種子行業平均利潤較高，市場前景廣闊;3)市場監管趨嚴，種子行業準入門檻提高;4)作物體量都不大，行業集中度不高;目前中國正類似于美國60-80 年代的情況。

　　國內種子市場偏低的市場集中度，也為行業并購提供了可能。2014 年，國內前20 強的雜交玉米和雜交水稻種子的市場集中度分別僅為25%和36%。從國際對比上看，世界前20 強種企的市場份額為73%，但國內僅有25%，遠低于世界平均水平。

　　資本+并購+國際化=種業巨頭

　　“資本+并購+國際化”是成為種業巨頭的三要素。研發能力是種業企業的核心競爭力。在此基礎之上，孟山都、杜邦先鋒、先正達等成長為國際種業巨頭過程中有三大共性：一是依附于資本實力雄厚的農化或醫藥集團存在;二是在資本支撐下通過持續并購迅速做大;三是通過走向國際化打破成長瓶頸。