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    孟山都上季報(bào)（2016年12月-2017年2月）公布，公司總收入達(dá)50.74 億美元，同比增長12%，凈利潤14.09億美元，同比增長32%。其中2017財(cái)年前兩季度（2016.9-2017.2）15億美元，凈利潤增幅達(dá)48%。根據(jù)季報(bào)透露，孟山都利潤水平大幅上升主要緣于南美洲種植面積增加，種子價(jià)格上升，當(dāng)?shù)刎泿派�值，以及全球種子市場價(jià)格上漲。孟山都利潤大漲進(jìn)一步昭示全球農(nóng)藥行業(yè)復(fù)蘇。孟山都作為全球布局農(nóng)化巨頭，單季度收入利潤均大幅上升，單季漲幅32%，前兩財(cái)報(bào)季同比增幅達(dá)48%，昭示全球農(nóng)化市場情況好轉(zhuǎn)，已經(jīng)穩(wěn)步踏入復(fù)蘇之旅。

    耐麥草畏種子種植預(yù)增1700萬英畝，麥草畏全球需求有望翻倍。

    孟山都預(yù)期其耐麥草畏草甘膦雙抗種子RoundupReady2 Xtend Soybeans，2017年美國種植面積將達(dá)到1800萬英畝，同比增1700萬英畝，測算新增麥草畏需求0.7-1.5萬噸，相比2015 年全球麥草畏消費(fèi)1.3萬噸，麥草畏2017年需求量有望翻倍，孟山都預(yù)測2019 年雙抗種子種植5500萬英畝，將帶動麥草畏年需求屆時增長2.5-5萬噸，目前全球產(chǎn)能僅2.1萬噸。

    未來麥草畏供需格局趨緊，麥草畏景氣度大概率上移。麥草畏已經(jīng)進(jìn)入過億元大品種除草劑行列；憑借優(yōu)異的除草性能，根據(jù)華通縱橫數(shù)據(jù)，麥草畏在全球的銷售額從2003年既已達(dá)到1.6億美元，到2009年全球銷售額為1.9億美元，隨著部分跨國公司抗麥草畏轉(zhuǎn)基因品種出現(xiàn)，麥草畏開始出現(xiàn)加速增長，2015年全球銷售額2.9億美元，2009 -2015年復(fù)合增長率6.7%。

    麥草畏進(jìn)入增長窗口期，有望加速成長為大宗除草劑。麥草畏過去主要用于玉米小麥等禾本科植物，隨著大豆，棉花等轉(zhuǎn)基因植物逐步推向市場，未來麥草畏市場空間有望翻倍。2016年美國環(huán)保署EPA 批準(zhǔn)了孟山都耐麥草畏和草甘膦Roundup Ready Xtend 大豆產(chǎn)品，并批準(zhǔn)了孟山都XtendiMax 和巴斯夫Engenia 麥草畏除草劑，孟山都耐麥草畏除草劑作物系統(tǒng)已經(jīng)正式形成，根據(jù)孟山都公司預(yù)計(jì)，僅抗麥草畏大豆未來美國有8000 萬英畝，全球有2-2.5億英畝空間，在此推動下未來麥草畏將成為能與草甘膦比肩的大宗除草劑。

    根據(jù)世界農(nóng)化網(wǎng)信息，目前全球主要經(jīng)濟(jì)作物小麥玉米占比56.5%，棉花，大豆，水稻占比達(dá)到43.4%。目前麥草畏需求量1.7萬噸，未來大豆水稻棉花有望新增需求1.3萬噸。從草甘膦混配的角度看未來麥草畏新增需求有望達(dá)到4萬噸；草甘膦作為全球第一大農(nóng)藥品種，抗性已經(jīng)越發(fā)嚴(yán)重，草甘膦與麥草畏的復(fù)配劑是解決抗性最佳方案，刺激麥草畏需求大增，未來假設(shè)15%比例草甘膦參與復(fù)配，復(fù)配比例1:3計(jì)算，麥草畏新增需求有望達(dá)到4 萬噸。

    種子領(lǐng)銜復(fù)蘇之旅，農(nóng)藥料有更佳表現(xiàn)

    南美執(zhí)全球農(nóng)化市場之牛耳，南美種植面積上升，種子價(jià)格雙位數(shù)大幅上漲，說明南美農(nóng)民信心大幅上升。一般來講，種子市場復(fù)蘇領(lǐng)先于農(nóng)藥市場復(fù)蘇，南美種子市場率先復(fù)蘇，意味著未來農(nóng)藥市場將會進(jìn)一步有更佳表現(xiàn)。

    2017全球農(nóng)藥市場將迎來復(fù)蘇

    2017全球農(nóng)藥市場大概率迎來復(fù)蘇。一方面油價(jià)價(jià)格上行帶動農(nóng)藥市場復(fù)蘇，目前油價(jià)處于上行周期，原油市場依然處于再平衡進(jìn)程，OPEC 限產(chǎn)主動管理油價(jià)利好供給收縮。油價(jià)周期與全球農(nóng)藥市場高度相關(guān)。由于油價(jià)影響糧價(jià)并且影響農(nóng)藥市場，因此，全球農(nóng)藥市場增速與原油價(jià)格變化高度相關(guān)。

    根據(jù)Phillips McDougall 數(shù)據(jù)，從2003 年至今，全球農(nóng)藥市場增速最高的三年分別為2004 年的15%，2008年的21%，2011年的15%；均屬于高油價(jià)時期以及糧食價(jià)格高點(diǎn)，同樣，全球農(nóng)藥市場低谷處于2006年的下降2.2%，2009年下降6.9%，2015年的下降8.5%。

    除去2006 年由于全球轉(zhuǎn)基因大幅應(yīng)用導(dǎo)致農(nóng)藥使用水平下滑之外。2009 年和2015 年均屬于油價(jià)糧價(jià)低谷時期，其中2009 年油價(jià)跌破50美元，2016年1季度油價(jià)低點(diǎn)達(dá)到了27美元，糧食價(jià)格也均處于低點(diǎn)。因此從歷史來看，油價(jià)周期與國際巨頭庫存歷史低位,補(bǔ)庫存帶動我國農(nóng)藥月度出口增速大漲，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)達(dá)20%以上。

    第二，糧價(jià)5年頹勢有望反彈，大宗糧食價(jià)格已經(jīng)連續(xù)5年下滑，部分糧食價(jià)格目前已經(jīng)出現(xiàn)明顯回升，CBOT連續(xù)期貨大豆價(jià)格2017年一季度同比上升18%，玉米期貨價(jià)格同比微增，但比2016年內(nèi)低點(diǎn)已經(jīng)上升了21%。橙汁相對于去年同期上升了32%。

    第三，2016 年全球農(nóng)藥實(shí)際已恢復(fù)增長，PhillpsMC 報(bào)告全球農(nóng)藥市場降幅位3.7%，達(dá)到499億美元，相對2015年的8.5%降幅，有大幅減緩。根據(jù)Phillps 預(yù)測，在考慮實(shí)際通脹和貨幣原因之后，實(shí)際的2016 年農(nóng)藥市場增長接近1%。基于2017年原油價(jià)格依然將處于上行周期，在農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有明顯上升，原油價(jià)格依然處于上升通道情況下，可以說，2017 年全球農(nóng)藥市場大概率迎來復(fù)蘇。

    全球農(nóng)藥巨頭迎來補(bǔ)庫存周期

    農(nóng)藥巨頭庫存處于低位。由于2015-2016年全球農(nóng)藥市場連續(xù)衰退，農(nóng)藥巨頭經(jīng)歷了連續(xù)的去庫存過程。先正達(dá)庫存已經(jīng)連續(xù)四年下滑，2016年第4季度已經(jīng)達(dá)到38.84 億美元。孟山都四季度庫存依然處于歷史低位32.41 億美元，相較2015年一季度降低了10.5億美元。

    杜邦在2016年在2季度達(dá)到了庫存低點(diǎn)47.56 億美元，3、4季度出現(xiàn)了明顯的補(bǔ)庫存現(xiàn)象，庫存達(dá)到了56.73億美元。巴斯夫1季度庫存近期低位，2、3季度也處于補(bǔ)庫存狀態(tài)（96.02-98.27億美元）。補(bǔ)庫存周期驅(qū)動我國農(nóng)藥出口量大增，由于補(bǔ)庫存周期到來，海外需求大幅上漲，帶動我國農(nóng)藥出口復(fù)蘇，2016年農(nóng)藥出口數(shù)量為140.1萬噸，同比增幅為19.2%，出口金額為37.16億美元，同比增幅為4.8%。

    環(huán)保有望成為我國農(nóng)藥景氣提高的一條主線

    農(nóng)藥行業(yè)未來將日趨規(guī)范，龍頭企業(yè)迎來良好供給格局。農(nóng)藥管理?xiàng)l例頒布，建立農(nóng)藥全程可追溯體系。2017年2月8日，《農(nóng)藥管理?xiàng)l例》頒布，農(nóng)藥行業(yè)完全歸屬農(nóng)業(yè)部管理，并且要求農(nóng)藥生產(chǎn)使用建立全程可追溯體系，農(nóng)藥企業(yè)擺脫以往“政出多頭”管理難題，并且全流程可追溯將極大提高農(nóng)藥行業(yè)生產(chǎn)使用規(guī)范性。“進(jìn)區(qū)入園”提高環(huán)保門檻，利好行業(yè)格局改善。

    從長效機(jī)制上看，目前各個地方也在尋求能夠長期強(qiáng)化污染治理措施，根據(jù)農(nóng)藥協(xié)會消息，山東江蘇兩地計(jì)劃將化工企業(yè)“進(jìn)區(qū)入園”，并且山東計(jì)劃撤銷44個化工園區(qū)。占比近30%。江蘇計(jì)劃2018年前將太湖保護(hù)區(qū)內(nèi)化工企業(yè)全部搬遷關(guān)停。進(jìn)區(qū)入園利好環(huán)保監(jiān)管，進(jìn)一步壓縮小產(chǎn)能，有利于長期行業(yè)格局改善。總體上看，環(huán)保目前已經(jīng)成為政府重要關(guān)注點(diǎn)，環(huán)保將構(gòu)成農(nóng)藥供給端長期壓制，從而成為業(yè)長期景氣的一條主線；行業(yè)格局好轉(zhuǎn)，龍頭企業(yè)將率先受益。