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    截至8月31日，滬深兩市3344家上市公司已全部披露完上半年財務數據。上半年A股整體實現總營收18.13萬億元，較去年同期增長19.85%；實現凈利潤1.67萬億元，同比增長16.37%。從行業業績來看，大部分行業指標向好。凈利潤同比增長排名居前的鋼鐵、采掘、建筑材料和有色金屬等四行業凈利潤同比增長分別達到324.42%、313.89%、133.52%和120.12%。由此可見，通過國家政策的引導，供給側結構性改革為周期性行業帶來了全新活力。

    從化肥行業來看，在農業供給側結構性改革的推動下，化肥行業雖然整體產能依然過剩，市場競爭激烈，但從記者統計的2017年化肥上市公司的半年報來看，26家化肥上市公司的凈利潤和毛利率同比均出現增長。2017年上半年25家化肥上市公司的凈利潤總額達到933833.63萬元，同比增加767749.30萬元，增幅達到82.21%；行業平均毛利率達到16.78%，同比增加4.21%。在26家企業中，僅有6家公司業績出現虧損，占比僅為23%，而去年同期虧損的公司則達到11家。

    氮肥 答卷漂亮，化工給力

    從2017年上半年化肥上市公司的凈利潤增長排名可以看出，氮肥企業凈利潤增長幅度最大。華魯恒升、魯西化工等企業的凈利潤維持持續增長，滄州大化、陽煤化工、赤天化、四川美豐等企業均實現扭虧為盈。

    作為2017年上半年凈利潤增幅最大的化肥企業，華魯恒升上半年實現營業收入47.14億元，同比增長21.5%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤5.46億元，同比增長11.3%；其中二季度單季實現營業收入22.55億元，歸母凈利2.32 億元。

    華魯恒升表示，產品價格上漲是帶動業績增長的主要因素。截至8月份，華魯恒升主要產品漲價明顯。其中尿素出廠價1450元/噸，較去年同期1120元/噸上漲了29.4%；二甲基甲酰胺出廠價5850元/噸，較去年同期的4300元/噸上漲了36.0%；醋酸出廠價2825元/噸，較去年同期1875元/噸上漲了50.7%；正丁醇華東市場均價7660元/噸，較去年同期的5375 元/噸上漲了42.5%。受產品銷售價格較去年同期上升影響，公司營收同比增長21.49%，受煤炭、苯、丙烯等原材料價格上漲影響，公司營業成本同比增長24.6%，公司實現毛利率19.1%。

    華魯恒升作為國內煤化工標桿企業，實現用煙煤氣化制尿素的技術突破，雖然尿素成本相比固定床技術便宜200-300元/噸，優勢明顯，但上半年肥料營收同比減少18.11%，有機胺、己二酸及中間品、醋酸及衍生品、多元醇營業收入分別同增24.56%、52.12%、33.22%、15.67%。由此可見，華魯恒升業績實現增長的主要原因還是化工產品價格上漲的帶動。

    魯西化工同樣表示，化工品中多個品種的價差回升是帶動公司盈利能力大幅回升的主要因素。公司的正丁醇、辛醇、甲酸、聚碳酸酯、燒堿均在今年出現了價差回升的情況，盈利能力得到加強。由于公司的燒堿、聚碳酸酯因產能投放而增加銷量，同時幾種化工品的價差水平也大幅提升，今年上半年公司業績增長主要來自于價差回升，其次來自于銷量增加。

    今年上半年魯西化工實現營業收入72.88 億元，同比增長42.50%，歸屬于上市公司凈利潤5.51億元，同比增長330.38%，扣非后凈利潤5.36 億元，同比增長417.38%。公司預計今年前三季度凈利潤7.5-8.5億元，同比增長317.87%-373.59%。魯西化工表示，自2006年開始轉型化肥+化工雙線并舉，2017年上半年化工產品占比持續提升，達到77.9%，較去年同期大幅提升30.3個百分點，公司未來將持續以二八戰略為導向（化肥占比20%、化工產品占比80%），化工將成為主要的盈利增長點。目前絕大多數化工產品基本可以達到滿負荷生產，化工產品銷量也同時增加。上半年化工產品營收達到56.76億元，同比增長133.30%，毛利率達到22.73%，較去年同期上漲9.66%；化肥業務方面，上半年毛利僅有1.462億元，較去年同期下降54.5%，但是毛利占比僅有10.5%，因此在化工業務產銷兩旺的影響下，公司上半年實現歸母凈利潤5.51億元，同比增長330.38%。

    陽煤化工在2017年上半年實現扭虧為盈。公司實現營業收入107.05 億元，比同期94.78億元增加12.27億元；實現利潤總額1.02億元，比同期-4.02億元增加 5.04億元。公司報告期內，生產尿素193.67萬噸，甲醇38.16萬噸，燒堿19.75萬噸，丁辛醇12.74萬噸，復合肥7萬噸，聚氯乙烯9.79萬噸，雙氧水15萬噸，丙烯6.98萬噸，乙二醇 7 萬噸。

    陽煤化工表示，面對嚴峻的行業形勢，公司積極應對并采取有效措施，實施產業結構調整，主要是通過剝離不良資產實現扭虧為盈。2017年雖然傳統煤化工產品價格有所上升，但原材料尤其是煤炭價格也同步上漲，導致公司盈利能力仍然偏低。在這一背景下，陽煤化工再次將加碼新型煤化工提上日程，一方面，陽煤化工董事會擬定將從陽煤集團手中收購陽煤集團壽陽化工有限責任公司，用以完成陽煤集團對解決同業競爭問題的承諾。另一方面，陽煤化工將盈利能力弱、環保壓力大、缺乏市場競爭力的子公司予以轉讓。其中包括：陽煤集團深州化肥有限公司51%股權、陽煤集團淄博齊魯第一化肥有限公司100%股權、陽煤集團和順化工有限公86.2%股權、石家莊中冀正元化工有限公司51.5%股權。上述4家企業2016全年凈利潤只為-4.51億元，占陽煤化工凈利潤的40.43%。

    滄州大化上半年實現營業收入20.68億元，同比增長83.83%。實現歸屬于上市公司股東的凈利潤65608萬元，比上年同期增加 67871 萬元。滄州大化表示，報告期內公司業績大增主要是因為主營業務產品甲苯二異氰酸酯和離子膜燒堿售價同比大幅上漲，營業收入、毛利率相應大幅增加所致。此外，公司公告稱，為認真落實河北省政府關于危化品生產企業搬遷改造工作的通知要求及滄州市政府有關城市規劃的工作方案，同時鑒于相對于國內煤頭尿素裝置，公司天然氣為原料的尿素裝置成本較高，競爭力低下的原因，公司決定對尿素裝置進行全面停產。公司表示，由于尿素產品占公司營收比例較小，同時利潤為負，因此尿素裝置的全面停產不會對公司的經營狀況產生重大影響。

    點評

    2017年上半年氮肥上市公司業績呈現整體增長態勢，主要得益于企業產品價格的回升。在經歷2016年行業產品市場持續低迷后，受原料煤碳價格上漲及行業去產能等因素影響，報告期內氮肥行業整體開工率維持低位，價格整體波動不大，但化工產品盈利能力大幅增長，相關企業加大了化工產品的生產，反而減少了尿素的供應，所以氮肥企業業績明顯回升主要原因并非是氮肥產品的貢獻，主要得益于化工產品價格的大幅回升。總體看，氮肥行業產能過剩的局面還未徹底改變，化肥及傳統化工行業仍面臨較強的生存壓力。