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    草銨膦由赫斯特公司80年代開發成功（后歸屬于拜耳公司），屬廣譜觸殺型除草劑，內吸作用不強，與草甘膦殺根不同，草銨膦先殺葉，通過植物蒸騰作用可以在植物木質部進行傳導，其速效性在百草枯和草甘膦之間。

    百草枯因為毒性問題已在23個國家被禁限用，我國也發布了1745號公告明確規定，百草枯水劑在2014年7月1日停止生產，2016年7月1日以后禁止使用。一方面，草甘膦、百草枯在我國經過30多年的長期頻繁使用，抗性難除雜草越來越多，導致防效下降，而草銨膦因作用機理獨特，對一些難治雜草及對草甘膦和百草枯產生抗性的雜草有較好的防除效果；另一方面，草銨膦是一種比百草枯更環保、比草甘膦除草速度更快的一種滅生性除草劑。與草甘膦不同，草銨膦不殺根，其速效性介于百草枯和草甘膦之間，草銨膦是目前替代百草枯的理想藥劑，對人畜安全。

    需求端：

    替代、復配、轉基因推廣，需求增長迅速

    2015年草銨膦全球銷售額已經超過10億美元，2016年達到13.7億美元，近兩年復合增速高達56%，需求端保持比較快速的增長。未來隨著百草枯禁用國家的增多、草甘膦和草銨膦復配增加、耐草銨膦轉基因作物的推廣，草銨膦未來需求有望保持在較快的增長趨勢。

    百草枯禁用，替代空間廣闊：百草枯全球制劑銷量約40萬噸，折合原藥銷量8萬～10萬噸，目前已經由23個國家明確禁止百草枯銷售，保守估計至少有4萬噸百草枯被替代，目前國內約有7.7億畝土地使用百草枯，未來有望將有50%的土地選擇使用草銨膦進行替代，預計將為國內草銨膦市場帶來高達2萬噸/年的增量，草銨膦作為百草枯最佳替代品，未來填補百草枯的市場缺口可能性最大。

    草甘膦和草銨膦復配優勢顯著：（1）草甘膦為內吸傳導型廣譜滅生性除草劑，草銨膦為觸殺型除草劑，兩者化合物類型、作用機理不同，復配可以大大提高草甘膦性能；（2）草甘膦和草銨膦復配可以提高雜草防治效果、擴大殺草譜，彌補草甘膦殺草譜的不足，對耐受草甘膦的部分惡性雜草如牛筋草、小飛蓬等效果好；（3）草銨膦性能優異，但價格昂貴。目前，草銨膦原藥價格約是草甘膦價格的10倍，而且其產量還不能滿足市場需求，兩者混配能降低用藥成本。根據科研效果，草甘膦與草銨膦的復配比例為310∶8的時候效果最好，以2016年草甘膦全球需求量80萬噸為基準，未來潛在的復配空間帶來的草銨膦需求量為2萬噸。

    耐草銨膦轉基因作物推廣迅速：隨著抗草甘膦雜草增多，草銨膦在轉基因抗除草劑作物研究與推廣中的地位僅次于草甘膦而居第2位，目前抗草銨膦的轉基因種子主要有孟山都的Bollgard 2 xtendflex（同時抗草甘膦），先正達的Agrisure 3,000gt（同時抗草甘膦）和拜耳Liberty link（僅抗草銨膦），抗草銨膦作物有油菜、玉米、大豆、棉花、甜菜、水稻、大麥、小麥、黑麥、馬鈴薯、水稻等。

    供給端：

    技術壁壘高，產能投放加快

    生產壁壘一直制約著國內草銨膦的發展：目前國內草銨膦合成主要采用格氏-史塔克（Strecker）路線，以亞磷酸三乙酯和三氯化磷為起始原料，利用格氏法制甲基亞膦酸二乙酯，膦化丙烯醛后經史塔克（Strecker）反應得草銨膦，由于其生產工序復雜、生產安全風險大（格式反應易燃易爆），因此迄今能真正實現規模化生產的國內企業寥寥無幾。其他的理論合成工藝還包括格氏-阿巴索夫（Arbusov）、甲基二氯化磷（MDP）路線以及酮酸路線等，均存在生產成本高昂的問題，同時格氏-阿巴索夫（Arbusov）工藝收率很難達到80%以上。甲基亞膦酸二乙酯從MDP（甲基二氯化膦），需要特制設備，收率90%～98%。酮酸路線因克萊森縮合收率低，成本遠高于史塔克路線。

    國際上主要是拜耳生產草銨膦，拜耳工藝中先由MDP（甲基二氯化膦）與異丁醇氣相法制甲基亞膦酸單異丁酯，收率99.8%，不用水不用堿，過程副產是氯代異丁烷和氯化氫，然后從甲基亞膦酸單丁酯合成草銨膦，非史塔克路線，是自由基加成，生產成本遠遠低于國內主流的格氏反應路線。

    由于生產壁壘的制約，國內供給端雖然擁有理論產能1.7萬噸左右，但是能穩定生產的產能在0.8萬噸左右，國外的產能主要集中在拜耳公司，具有約6,000噸草銨膦產能。盡管如此，受益于草銨膦未來持續高速增長的發展前景，國內外草銨膦未來規劃新增產能較多，其中拜耳計劃將其Liberty?除草劑的全球產能翻番，此外，拜耳最近聯手EvonikIndustries共同投資2億美元在美國阿拉巴馬州莫比爾縣建造兩處草銨膦中間體工廠，生產Liberty的中間體物質；利爾化學規劃未來新增草銨膦產能10,000噸，其中前期3,000噸預計2018年正式投產；輝豐股份新增5,000噸草銨膦產能接近投產，四川福華通達農藥科技有限公司投資建設了12,000噸/年草銨膦項目。分為2期：一期建設規模為3,000噸/年，二期建設規模為9,000噸/年，預計近幾年投產。但是我們認為受制于高技術壁壘及國內格氏反應的高成本路線，部分沒有技術壁壘的企業即使存在投產的計劃，但是實際投產進度可能大幅低于預期。

    同時草銨膦環保約束比較大：每生產1噸草銨膦原藥，整條工藝廢水產生量約60噸，大部分廢水需要蒸干出廢渣，部分廢渣、結晶腳料難以再次利用。而拜耳公司的合成路線與國內截然不同，其以甲基二氯化膦為原料，經3步反應合成草銨膦，全部工序連續化作業，自動化程度高，總收率在92%以上。拜耳公司的技術路線無溶劑、無氣味，幾乎無廢渣排放；氨化和水解后的水相可回收套用，是對環境友好的潔凈工藝。隨著國內環保趨嚴常態化，草銨膦生產勢必受到限制，小產能企業上馬受限。

    價格：

    短期平穩，中期震蕩

    2008年底至2009年，受世界金融危機影響，草銨膦原藥實物價格從最高35萬元，急降到19萬元以下，市場極為低迷；2010年至2014年受到全球經濟恢復、農化市場景氣向上、百草枯禁用范圍擴大、耐草銨膦轉基因作物推廣加快，草銨膦價格重新恢復上漲，2015年初價格重回30萬元/噸以上；2015年至2016年則是受到全球農化巨頭去庫存、極端氣候影響、產能擴張加快影響，草銨膦價格再度下滑，一直到2016年4季度，在補庫存、需求旺盛、環保趨嚴等影響下，草銨膦價格再度上升，當前報價20萬元/噸。

    每年的4季度到明年一季度為農藥行業的傳統旺季，而國內4季度到次年1季度則通常是北方采暖季，環保督查尤為嚴格，因此在供應縮減，需求增加的雙重影響下草銨膦價格短期有望平穩向上。

    中期而言，隨著拜耳、利爾化學、輝豐股份（總共2.1萬噸）產能的逐步釋放，供應壓力有望加大，但是需求端根據前文所述，替代百草枯和復配兩方面帶來的需求空間高達4萬噸以上；除了草銨膦傳統龍頭，新進入者則面臨著極大的技術壁壘和環保壁壘，投產進度大概率遠遠低于預期，因此供不應求現象中期內難以改觀，但是我們認為草銨膦價格中期大概率維持震蕩局勢，因為過高的價格不利于草銨膦的推廣，而過低的價格在供不應求的局面下難以支撐，因此我們認為中期大概率會維持震蕩的局面。