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    2018年江蘇加大環保整治力度。4月，江蘇省環保廳要求蘇北灌云、灌南、響水和濱海等4個化工園區全面停產排查，連云港和鹽城化企停產至今；5月張家港東沙化工集中區就環保整治情況公開向公眾詢問意見，園區企業大多停產。

    草銨膦污水排放量大，江蘇有多家草銨膦原藥生產商受環保影響停產，短期難以復產，涉及的草銨膦產能合計達到2200噸/年，占目前全國有效產能的 8.5%。

    投資要點：

    環保壓力下草銨膦產能受限，價格持續在高位。2018年以來，江蘇環保稽查趨嚴，江蘇皇馬、七洲、韋恩好收成等多家企業停產或開工率下降，草銨膦原藥（折百）的產能受限。目前國內有效產能僅在1.3萬噸/年左右，產品供不應求，而草銨膦的市場價已連續五個月在18-19 萬/噸的高位。預計隨著9月底國內百草枯可溶膠劑登記證到期，供需趨緊，草銨膦高價或將持續。

    草銨膦需求強勁，2016 年全球草銨膦銷售額達 5 億美金，為全球第二大轉基因作物耐受除草劑。2017 年中國草銨膦出口達 6500 噸，同比增長 52.7%。除中國外，巴西、泰國和越南也要在2020年之前全面禁用百草枯，三國2016 年百草枯原藥的折百用量約在1.5 萬噸以上 （中國農業網數據）；以 1.33 的用量比，草銨膦的替代空間可達2萬噸。此外，轉基因作物及抗性品種帶來的每年需求量約1.2萬噸左右，合計3.2萬噸的需求。以目前18萬元/噸的價格，2020年草銨膦的新增市場可達58億。新增產能方面，2018-2020年，拜耳、利爾化學、長青等新增產能合計不超過3.25萬噸。在國內環保趨嚴長期化的背景下，未來草銨膦供需緊張或將成為常態。

    公司草銨膦新增產能逐步投產，新工藝成本優勢顯著。公司綿陽基地草銨膦生產線通過持續技改，現實際產能已提升至8400噸/年；廣安基地10000 噸/年草銨膦產能預計2018 年投產2000 噸，2019 年投產 5000 噸，2020 年實現完全投產。公司已突破拜耳生產工藝中的MDP （甲基二氯化磷）技術，生產成本比國內其他廠商的 Strecker工藝至少低 2 萬元/噸，成本優勢顯著。

    新增項目提供多個盈利增長點。公司在四川廣安地區建設的 1000 噸丙炔氟草胺和1000噸氟環唑項目穩步建設中，預計2019 年投產。此外，2017 年收購的比德生化和賽科化工也為公司增加了新的精細化工品類，保障原料供應，為公司業績提供了多個增長點。

    優秀的細分領域農藥公司。公司主要產品包括草銨膦，畢克草、毒莠定、氟草煙等除草劑，其中草銨膦，畢克草和毒莠定原藥產銷量居國內首位。在鞏固優勢領域基礎上，公司向農藥原藥及中間體領域延伸，往上收購比德生化、鶴壁賽科，充分完善一體化優勢。2017年公司實現歸屬凈利潤 4.02 億元，同比增長 92.93%； 2018 年一季度實現歸屬凈利潤 1.16 億元，同比增長 98.58%。