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    2018年虧損的公司僅3家，占比15%，同比凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑的公司7家，占比35%。其中，氮肥企業(yè)整體盈利能力增強(qiáng)，落后產(chǎn)能淘汰后給優(yōu)質(zhì)企業(yè)更多的生存空間；磷肥企業(yè)隨著市場(chǎng)行情回暖，企業(yè)效益轉(zhuǎn)好；*ST鹽湖持續(xù)虧損，但其鉀肥板塊盈利能力強(qiáng)勁；復(fù)合肥企業(yè)利潤(rùn)下滑明顯，盈利空間被壓縮，行業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型任重道遠(yuǎn)。

    整體來看，基礎(chǔ)肥行業(yè)盈利水平增強(qiáng)，復(fù)合肥行業(yè)盈利空間正被壓縮，在行業(yè)洗牌的過程中，化肥產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)新格局，市場(chǎng)蛋糕正被重新劃分。

    氮肥 供需緊平衡，盈利水平有望持續(xù)向好

    經(jīng)過對(duì)主流氮肥企業(yè)年報(bào)的分析可以看出，2018年，尿素產(chǎn)品價(jià)格走高，氮肥行業(yè)整體盈利能力增強(qiáng)。而2016-2018年部分國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)能的退出依舊會(huì)對(duì)2019年的供應(yīng)造成影響，預(yù)計(jì)未來尿素供需會(huì)處于緊平衡狀態(tài)。

    整體盈利能力增強(qiáng)

    受供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、安全環(huán)保等因素持續(xù)影響，氮肥開工水平不高，市場(chǎng)供應(yīng)收縮，供需格局維持緊平衡狀態(tài)，行業(yè)整體運(yùn)行情況好于上年，效益明顯好轉(zhuǎn)。

    報(bào)告期內(nèi)，華魯恒升保持了較高的盈利水平。全年完成營(yíng)業(yè)收入143.57億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)30.20億元，同比分別增長(zhǎng)37.94%和147.10%。

    華魯恒升化肥業(yè)務(wù)屬于氮肥行業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品為尿素。2018年受供給側(cè)改革、安全環(huán)保、原材料價(jià)格上漲、下游需求、國(guó)際市場(chǎng)等因素影響，尿素行業(yè)開工率維持在61%左右，價(jià)格同比出現(xiàn)增長(zhǎng)。2018年市場(chǎng)監(jiān)測(cè)顯示，國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)年均價(jià)格為1996元/噸，創(chuàng)5年來新高，同比上漲19%左右。2018年該公司肥料產(chǎn)品銷售量為186.72萬噸，較上年同期增長(zhǎng)了22.53%。

    華昌化工同樣實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入580617.18萬元，與上年同期相比，增長(zhǎng)9.16%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)14202.84萬元，與上年同期相比，增長(zhǎng)147.8%。報(bào)告期內(nèi)，由于尿素銷售價(jià)格上升、復(fù)合肥銷售量增加及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等，肥料系列產(chǎn)品與上年相比增加毛利16170萬元。

    報(bào)告期內(nèi)，*ST天化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入440540萬元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)36479萬元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)35160萬元。該公司年報(bào)分析認(rèn)為，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是行業(yè)景氣度上升，產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲所致。另外則是由于公司及子公司開展債務(wù)重整工作，重整期間停止計(jì)息以及重整后債務(wù)負(fù)擔(dān)大幅下降。

    2018年，*ST柳化銷售系統(tǒng)抓住市場(chǎng)回暖的有利時(shí)機(jī)，不斷調(diào)整銷售模式，積極主動(dòng)做好客戶服務(wù)工作，進(jìn)一步優(yōu)化公司產(chǎn)品市場(chǎng)布局，提高產(chǎn)品銷售效率及資金回籠率，在產(chǎn)能發(fā)揮受限的情況下，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.09億元，較上年同期增加9.75%，營(yíng)業(yè)成本17.27億元，較上年同期下降0.25%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)外收入12.27億元，其中重整債務(wù)收益12.22億元；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4.82億元，凈利潤(rùn)3.76億元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3.90億元，每股收益0.90元。

    值得一提的是，2018年1月31日，*ST柳化進(jìn)入司法重整程序，柳州中院指定柳化股份清算組擔(dān)任公司管理人。重整期間采取管理人管理財(cái)產(chǎn)和營(yíng)業(yè)事務(wù)模式，并由管理人委托公司現(xiàn)有管理層繼續(xù)負(fù)責(zé)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理。2018年11月26日，在公司《重整計(jì)劃草案》分別經(jīng)債權(quán)人組和出資人組會(huì)議審議通過的前提下，柳州中院裁定批準(zhǔn)了《重整計(jì)劃》，公司重整進(jìn)入《重整計(jì)劃》執(zhí)行階段。

    *ST宜化在經(jīng)歷2016年、2017年連續(xù)兩年虧損后，2018年公司扭虧為盈，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入128.12億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2.69億元。2018年，該公司完成對(duì)停產(chǎn)子公司新疆宜化的重大資產(chǎn)重組，將持有的新疆宜化80.1%的股權(quán)對(duì)外轉(zhuǎn)讓。在資產(chǎn)重組同時(shí)，公司進(jìn)一步完善法人治理結(jié)構(gòu)，重構(gòu)母子公司管理模式，對(duì)子公司制定并執(zhí)行嚴(yán)格的經(jīng)營(yíng)責(zé)任制，嚴(yán)格獎(jiǎng)懲兌現(xiàn)，加大獎(jiǎng)勵(lì)力度。隨著國(guó)家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)，尿素、磷酸二銨、聚氯乙烯、燒堿市場(chǎng)回暖，公司青海、內(nèi)蒙氯堿裝置、內(nèi)蒙尿素裝置、湖北磷酸二銨裝置穩(wěn)定運(yùn)行，取得良好的經(jīng)營(yíng)效果。

    另外，魯西化工、四川美豐等業(yè)績(jī)向好，實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)增長(zhǎng)。由此來看，受行業(yè)回暖，氮肥價(jià)格走高等因素的影響，主要氮肥企業(yè)盈利能力增強(qiáng)。

    落后裝置難以為繼

    雖然主要氮肥企業(yè)盈利能力增強(qiáng)，但個(gè)別企業(yè)由于裝置落后，生產(chǎn)難以為繼。

    在報(bào)告期內(nèi)，ST河化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23110.93萬元，凈利潤(rùn)-27379.37萬元。2018年度由于資產(chǎn)減值損失增加，公司債務(wù)重組利得和政府補(bǔ)貼較去年同期大幅下降，故2018年凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)大幅度下滑。

    報(bào)告期內(nèi)，由于公司生產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，生產(chǎn)成本較高且附加值低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力偏弱，生產(chǎn)用原料煤價(jià)格上漲，能耗增加。盡管公司管理層狠抓精細(xì)化管理，全力挖潛降耗，仍然無法立即改善產(chǎn)品成本與銷售價(jià)格倒掛的現(xiàn)象，生產(chǎn)性虧損持續(xù)存在。公司經(jīng)營(yíng)虧損，流動(dòng)資金日趨緊張，無法集中資金、技術(shù)對(duì)現(xiàn)有生產(chǎn)裝置進(jìn)行擴(kuò)能升級(jí)改造以提高尿素生產(chǎn)工藝性能。為減少公司損失及人員費(fèi)用的開支，公司于報(bào)告期內(nèi)決定全面停止生產(chǎn)，并將生產(chǎn)裝置予以處置，大部分員工已與公司終止勞動(dòng)合同，為此停工損失及人員安置費(fèi)用較去年同期增加。

    近年來，我國(guó)一直在致力于淘汰氮肥落后裝置。據(jù)了解，氮肥行業(yè)在經(jīng)歷了2016年的行業(yè)洗牌后，國(guó)內(nèi)尿素去產(chǎn)能化政策明顯，隨著國(guó)家安全環(huán)保政策深入貫徹執(zhí)行和化肥產(chǎn)業(yè)供給側(cè)改革的推進(jìn)，國(guó)內(nèi)尿素行業(yè)關(guān)停和淘汰了部分不具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和安全環(huán)保不達(dá)標(biāo)的尿素生產(chǎn)企業(yè)，使得氮肥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩的情況得到一定緩解，截至2017年底，國(guó)內(nèi)尿素生產(chǎn)企業(yè)有效產(chǎn)能達(dá)到7271萬噸，2018年國(guó)內(nèi)尿素總產(chǎn)能大約在6821萬噸，較上一年減少約6.19%。

    未來隨著國(guó)家供給側(cè)改革的逐步深化，國(guó)內(nèi)尿素行業(yè)有效產(chǎn)能將逐步趨向合理，并促進(jìn)企業(yè)提升生產(chǎn)安全化、產(chǎn)品差異化和肥料綠色化方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

    市場(chǎng)總體維持緊平衡

    目前，尿素市場(chǎng)已由產(chǎn)能、產(chǎn)量的高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。相關(guān)分析認(rèn)為，2019年尿素受行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整、農(nóng)業(yè)需求繼續(xù)穩(wěn)中下滑、出口降低等因素影響，尿素市場(chǎng)整體仍將維持緊平衡狀態(tài)。

    據(jù)圣濟(jì)堂年報(bào)分析，自2017年始，國(guó)內(nèi)尿素行情又開啟了新一輪的上升周期，而2018年是國(guó)內(nèi)尿素行情較為理想的一年，尿素企業(yè)盈利狀態(tài)逐步好轉(zhuǎn)，2018年國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格突破五年以來的高點(diǎn)。國(guó)內(nèi)尿素出廠價(jià)格明顯高于2017年同期，普遍漲幅在200-300元/噸，整體價(jià)格1750-2200元/噸之間高位運(yùn)行。

    分析認(rèn)為，2019年尿素供需預(yù)期依舊是緊平衡，國(guó)內(nèi)尿素行情也將在相對(duì)高位運(yùn)行。2016-2018年部分國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)能的退出依舊會(huì)對(duì)2019年的供應(yīng)造成影響。化肥出口零關(guān)稅政策也會(huì)增加國(guó)內(nèi)化肥企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。而隨著煤炭供給進(jìn)一步增加，供給側(cè)改革調(diào)控市場(chǎng)的方式更趨靈活。國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)能主力煤頭企業(yè)的上游煤炭行業(yè)，在經(jīng)歷了去產(chǎn)能的短痛之后，產(chǎn)能過剩的歷史已經(jīng)結(jié)束，2019年煤價(jià)跌幅應(yīng)該不會(huì)太大，成本支撐利好尿素行業(yè)。

    國(guó)內(nèi)有1/4的尿素產(chǎn)能為天然氣原料，尿素工廠均采用管道天然氣，但目前我國(guó)管道天然氣價(jià)格沒有完全市場(chǎng)化，天然氣需求季節(jié)性十分顯著。國(guó)內(nèi)日益嚴(yán)峻的環(huán)保形勢(shì)將對(duì)天然氣的需求不斷增加，短期內(nèi)進(jìn)口氣仍不能大幅提升以滿足國(guó)內(nèi)需求，采暖季加上民用需求，國(guó)內(nèi)天然氣供需缺口短期內(nèi)難以填補(bǔ)，在此背景下，化工用氣必然將達(dá)到壓減甚至斷供，氣頭尿素廠缺氣的局面恐將常態(tài)化。煤價(jià)的平穩(wěn)與供應(yīng)的充足以及天然氣供應(yīng)的常態(tài)化緊張，煤頭尿素企業(yè)中短期內(nèi)將成為最大受益。

    總之，氮肥行業(yè)在經(jīng)歷近幾年的去產(chǎn)能后，落后裝置逐漸退出市場(chǎng)，供需處于緊平衡狀態(tài)，尿素價(jià)格恢復(fù)性上漲，成為近幾年最好水平，增加了主流企業(yè)的盈利能力，而未完成技改的企業(yè)則難以為繼，盈利水平低下。在這種情況下，2019年氮肥市場(chǎng)整體趨于樂觀。