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    《中國農資》統計的20家化肥上市公司數據顯示，2019年上半年盈利的公司為16家，占比80%，其中凈利潤下滑的公司10家，凈利潤增長的公司為6家，虧損的公司4家，占比20%。自2017年開始，國內尿素行情開啟了新一輪的景氣周期，2019年尿素價格雖然低于2018年，但也處于近幾年的高位，是近十年來整體運行比較好的一年。磷肥產品價格較2018年末有所下降，磷復肥出口量增加，但出口價格下滑較多，上游原料成本下降部分對沖了產品價格波動的不利影響，行業利潤水平整體略有下滑。*ST鹽湖氯化鉀價格持續上升，毛利率高達74.64%。隨著基礎肥行業的回暖，復合肥行業盈利空間被擠壓，利潤有所下滑。基于以上情況，今年大部分化肥上市企業保持了盈利，交出了較好的答卷。但是我們也必須看到多家企業在多元化發展的過程中遇到了困難，特別是化工板塊盈利能力的下滑使企業業績增長受到阻礙。

    2019年上半年

    化肥上市公司營業收入、凈利潤增長情況

    氮肥

    行業盈利，多企業化工板塊毛利下滑

    本報告期內，在有氮肥業務的上市公司中，除*ST河化、*ST柳化、圣濟堂三家企業虧損外，其他企業都實現了不同程度的盈利。

    *ST河化2019年上半年公司生產裝置處于長期停產狀態，產生較大的停工損失，公司可能面臨資金斷鏈的風險。*ST柳化則因產品量縮價跌、停車損失大幅增加，導致經營出現大額虧損。圣濟堂盡管虧損，但是其尿素業務的毛利率仍然保持較高水平，達到15.88%，比去年同期增加8.39%。由上述3家公司的情況來看，虧損面要么來自長期的停產，要么來自與公司經營的其他版塊，與氮肥行業本身的盈利水平無關。

    除華昌化工外，華錦股份、瀘天化、華魯恒升、魯西化工、四川美豐、陽煤化工、ST宜化等企業同比凈利潤出現不同程度下滑。

    上半年，華錦股份歸屬于上市公司股東的凈利潤為53820.70萬元，比去年同期減少了29.44%。尿素毛利率為38.16%，比去年同期增加19.63%。石化板塊和精細化工的毛利率下降幅度較大，與去年同期相比分別下降了24.02%、32.43%，這也是華錦股份在報告期內利潤率下降的主要原因。

    瀘天化于2019年上半年歸屬于母公司的凈利潤為10341.89萬元，比去年同期減少了61.77%。其化肥業務的毛利率為16.68%，比去年同期下降了1.14%。其化工業務的毛利率為10.84%，比去年同期下降了18.21%。從毛利率來看，化肥版塊的毛利率略有下降，但仍保持較好水平，化工業務對其業績影響更大，毛利率下降過多。

    報告期內，魯西化工化工新材料業務、基礎化工行業、化肥行業毛利率較去年同期都有不同程度的下降，下降幅度分別為9.67%、4.83%、4.97%。四川美豐尿素毛利率為22.38%，比去年同期減少13.46%。ST宜化業績下滑主要是主導產品燒堿銷售價格較2018年出現較大降幅所致。

    報告期內，華昌化工實現歸屬于上市公司股東的凈利潤19589.55萬元，與上年同期相比，增長147.07%。其業績增長的主要動力之一是毛利增加，其中包括氯化銨價格上升的因素。

    綜合來看，大部分氮肥企業仍延續了2018年的盈利模式，但是由于這些企業都包含了化工、化肥業務，部分企業氮肥板塊毛利率略有下滑，對企業業績有一定影響。整體而言，尿素、氯化銨產品仍然有較好的利潤水平。相對而言，企業長期停產以及化工等板塊盈利能力的下滑才是企業業績走低的主要原因。

    磷肥

    利潤略降，企業業績受多重因素影響

    本報告期內，六國化工、云天化、湖北興發三家有磷肥業務的公司均實現盈利。其中六國化工上半年實現凈利潤4445萬元，同比增長151.49%。六國化工的業績增長幅度較大，但是對業績增長也需慎重評估。報告期內，該公司歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤-1421.45萬元。也就是說，扣除非經常性損益后，該公司上半年主營業務仍然虧損。

    興發集團中期業績大幅下滑，公司上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤1.24億元，同比減少32.58%；扣除非經常性損益的凈利潤0.94億元，同比大幅下降61.43%。興發集團半年報分析稱，化工市場需求總體疲軟，公司有機硅、THPS、磷酸二銨等產品市場價格較去年同期出現不同程度下滑，產品盈利能力減弱，疊加磷礦石限產政策影響，公司磷礦石產銷量同比減少，磷礦石效益出現下降。由于化工市場疲軟，整體業績受創。

    2019年上半年，云天化實現營業收入284.02億元，同比增長22.60%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.27億元，同比增長91.98%。有消息稱，云天化凈利增長主要得益于公司優化大宗原料采購，有效降低采購成本；狠抓生產裝置的長周期運行，有效降低單位產品固定費用；加強內部控制與管理，有效降低可控費用；參股公司凈利潤同比上升，投資收益增加。

    總體而言，上半年磷肥市場產量和消費量同比小幅下降，行業利潤水平整體略有下滑，對企業業績有一定的影響。企業業績的好壞是由多重因素決定的，因為目前磷肥上市企業的業務也向多元化發展，各板塊業績的累積最終決定企業業績，另外部分公司業績還受政府補助等非經常性損益項目的影響。

    鉀肥

    售價上漲，*ST鹽湖面臨暫停上市風險

    本報告期內，青海鹽湖實現營業收入99.31億元，較上年增加26.72%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-4.24億元，較上年同期減少虧損7.55億元，虧損減少的主要原因鉀肥銷量同比增加3.8萬噸，平均售價同比上漲181元/噸，氯化鉀業務毛利率高達74.64%。本報告期內，鎂業公司虧損17.8億元；化工一、二期上半年平均生產負荷66%，在保障天然氣條件下具備全面達標達產能力，上半年虧損3.26億元；藍科鋰業上半年利潤比上年同期下降61.28%。由于這些板塊的拖累，青海鹽湖上半年虧損額度仍然較大。

    根據青海鹽湖半年度報告，該公司面臨股票暫停上市風險與股票終止上市風險。根據《深圳交易所股票上市規則》公司若連續三個會計年度經審計凈利潤為負值，將面臨暫停上市，公司2017年、2018年度出現了虧損，如2019年度持續虧損，公司股票將面臨暫停上市的風險。另外，2019年8月15日公司債權人向法院提交了重整申請，但該申請能否被法院受理，公司是否進入重整程序尚具有重大不確定性。如果法院正式受理對公司的重整申請，公司將依法配合法院及管理人開展相關重整工作，并依法履行債務人的法定義務，積極做好日常運營管理工作。若重整失敗，公司將存在被宣告破產的風險。如果公司被宣告破產，根據《深圳證券交易所股票上市規則》第14.4.1條第（二十三）項的規定，公司股票將面臨被終止上市的風險。

    基于面對的重大風險，青海鹽湖下半年重點工作將加快推進鹽湖非主業資產的剝離出售，優化股權結構，實現上市公司輕裝上陣。

    復合肥

    成本上升，盈利空間被壓縮

    2019年上半年，受原材料價格上漲影響，復合肥企業生產成本上升。復合肥所需的主要原材料為氮肥、磷肥和鉀肥，原材料成本約占復合肥生產成本的80%-85%。2016年以來，受供給側改革的影響，氮肥、磷肥與鉀肥的價格持續高漲，上漲幅度20%-100%之間不等，這導致復合肥行業盈利空間被壓縮。

    本報告期內，金正大實現營業收入777697.48萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為42923.43萬元，與上年同期相比，營業收入下降43.52%，歸屬于上市公司股東的凈利潤下降48.76%。報告期內，史丹利實現營業總收入312129萬元，同比增長6.68%，歸屬于上市公司股東的凈利潤10151.61萬元，同比下降39.72%。但新洋豐實現逆勢增長，公司實現歸屬于母公司股東的凈利潤6.30億元，同比增長17.06%。上半年，其常規復合肥與新型復合肥銷量均增加，另外其磷酸一銨盈利能力持續提升，從而使其業績實現增長。

    盡管企業業績表現不一，但可以肯定的是，目前主要復合肥上市公司仍然具備較強的盈利能力，只是由于基礎肥料的價格上揚壓縮了復合肥企業的利潤空間。

    總之，上半年，氮肥、磷肥企業雖然沒能保持住2018年業績高增長的態勢，氮肥、磷肥行業仍然保持著盈利模式。鉀肥行業保持持續增長，但是由于企業自身其他業務板塊的拖累，青海鹽湖面臨重大經營風險。復合肥企業盈利能力仍然強勁，受氮磷鉀基礎肥料價格的上漲，其利潤空間遭擠壓。