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    尿素期貨8月9日在鄭交所上市，至今整整一個月。尿素期貨主力合約2001最低跌至1679元/噸，最高漲至1828元/噸，最高和最低差高達(dá)149元/噸。期間的保證金為5%，也就是20倍的杠桿，折算成現(xiàn)貨的振幅高達(dá)2980元/噸。如果低點(diǎn)建倉，高點(diǎn)賣出，可以輕松實(shí)現(xiàn)財富翻倍，反之，也可財富大幅縮水。風(fēng)險與機(jī)遇同在，如何理解尿素期貨上市一個月來的表現(xiàn)呢？

    尿素期貨活躍的合約主要為2001和2005，從上市之日起，距離最近的交割月份的時間長達(dá)五個月。從事現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的企業(yè)和個人，普遍對2001合約走勢不看好，但在經(jīng)歷了上市的初期大跌后，2001合約強(qiáng)勢反彈，其背后的邏輯何在？我們設(shè)想兩種場景：

    場景一

    2001合約大幅下跌，跌破企業(yè)成本線

    這種場景符合現(xiàn)貨企業(yè)預(yù)期。實(shí)際上，真正有避險需求的現(xiàn)貨企業(yè)是貿(mào)易商、下游尿素消費(fèi)企業(yè)，而不是上游尿素生產(chǎn)工廠。一旦競相做空，跌破企業(yè)的成本線，那么尿素生產(chǎn)企業(yè)的下游消費(fèi)企業(yè)很可能通過盤面在尿素生產(chǎn)企業(yè)的成本線附近做多，最后等待交割。這種情況下，虧損的將不是現(xiàn)貨企業(yè)，而是投機(jī)資金，因此做空不符合投機(jī)資金利益。

    場景二

    2001合約大漲

    在現(xiàn)貨企業(yè)普遍不看好2001合約的情況下，現(xiàn)貨企業(yè)主要采取空頭思維，而尿素生產(chǎn)企業(yè)的避險需求又不高（筆者之前分析過，尿素生產(chǎn)企業(yè)是期貨最大的空頭），這時候，拉漲2001合約，在尿素生產(chǎn)企業(yè)參與程度不高的情況下，少了一個強(qiáng)大的對手盤，減少了拉漲的阻力。這種情況下，虧損的將是現(xiàn)貨企業(yè)，受益的是投機(jī)資金。

    由上可見，漲才是投機(jī)資金的利益所在，投機(jī)的可行性來自于兩個方面：一是主力合約遠(yuǎn)離交割日，使得交割沒有成為任何參與方的選項，從而為背離基本面創(chuàng)造了條件；二是現(xiàn)貨企業(yè)，尤其是尿素生產(chǎn)企業(yè)的參與程度不高，使得空、多力量對比發(fā)生了變化。

    從現(xiàn)貨市場看，秋季用肥、環(huán)保安全限產(chǎn)、國際市場價格開始上漲、印度即將招標(biāo)等現(xiàn)貨市場的利好在顯現(xiàn)，給現(xiàn)貨尿素價格提供了支撐，可以說，投機(jī)資金的操作短期并沒有脫離基本面。尿素期貨上市的目的是為了避險和爭奪國際市場的定價權(quán)，印度開始招標(biāo)，不排除貿(mào)易商將參照尿素期貨盤面進(jìn)行投標(biāo)或者利用期貨進(jìn)行套保的可能性。如果真實(shí)現(xiàn)了這點(diǎn)，將是尿素期貨的重大成功！

    現(xiàn)貨企業(yè)的優(yōu)勢是交割，而不是投機(jī)。正是因?yàn)楦惺艿酵稒C(jī)資金對尿素期貨價格的影響，在此給廣大的參與期貨交易的現(xiàn)貨交易者提個醒：不要用現(xiàn)貨的思維參與期貨；不要用短期投機(jī)的方式參與期貨；注意倉位的控制。“他強(qiáng)任他強(qiáng)，微風(fēng)撫松崗；他橫任他橫，明月照大江”，現(xiàn)貨參與者，只要不違初衷，定能得正果。