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    近期，國際糧食問題成為公眾關注的焦點，在人們探討國際糧食是否會出現短缺的同時，有分析人士認為與糧食相關的農資產品或將面臨較大的變動。

    由于化肥農藥與農產品景氣度高度相關，部分人分析認為農產品價格上漲能夠提高農民收益與種植積極性，從而帶動農藥與化肥的需求。

    糧價回升將帶動農民投入積極性

    回顧歷史數據，2007-2008 年農產品價格快速上升時，農化、種植業行業整體表現較好。而當農產品價格處于下跌周期，特別是2011-2019 年間，農化、種植業整體上漲乏力，加上國家出臺的一系列政策措施，行業也經歷了較大洗牌。

    近期，新冠疫情在全球主要產糧國爆發，越南、哈薩克斯坦等國陸續限制農產品出口，使得全球糧食供應收緊與漲價預期提升，3月份芝加哥小麥/豆粕期貨價格分別上漲9%/7%。

    同時，2019-2020年全球極端氣候與病蟲害滋生將持續增強市場對全球農產品減產的預期。

    自2015年以來，國內主糧收購價格卻一路持續走低，小麥和水稻的收購價格分別下降5.1%和8.0%。在此背景下，玉米、小麥和水稻的產量也分別變動了-10.5%、5.6%和-6.0%。

    2020年2月，水稻年內收儲價格公布，早秈稻、中晚秈稻、粳稻分別為121元/百斤、127元/百斤和130元/百斤，行情看好。漲價預期將抬升農民種植收益預期和積極性，有望推動種植面積回升，并提振農民施肥用藥的積極性。尤其是河南、山東、江蘇、湖南、湖北等大宗作物產區對農資的需求量將有所增加。

    為什么很多人看好復合肥？

    復合肥是農業生產領域中常用的肥料，由氮、磷、鉀三種營養元素由物理或化學方法制成。復合肥的向上邏輯在于三重利好共振。

    一是用量上升，因主糧價格止跌，復合肥行情趨向穩定。

    二是經過近兩年的行業洗牌，競爭格局改善。2015年以來，隨著行業經營形勢向下，盈利能力的惡化疊加，優惠政策取消、環保趨嚴等因素，促使行業內老舊產能不斷退出，2017年以來，行業共退出產能1775萬噸。

    統計數據顯示，2019 年我國復合肥產能為17000萬噸，產量為4555萬噸，樣本企業整體開工率僅為26.8%。

    三是單質肥價格下行，成本端壓力逆轉。據卓創資訊數據，生產1噸復合肥約需要0.34噸磷酸一銨、0.25噸氯化鉀、0.24噸尿素，原材料成本占總成本的九成以上。

    尿素、磷銨等單質肥在過去2-3年伴隨著供給側改革迎來大幅上漲，加速復合肥行業盈利能力下滑。2020年，尿素、磷肥等單質肥均存新增產能投放，價格有望下行，減輕復合肥壓力。

    2019年以來，我國鉀肥價格下跌13.7%，磷酸二銨價格下跌19.6%，尿素價格下跌11.6%，顯著降低了復合肥的生產成本。而且由于復合肥貼近消費端，售價波動較小，將充分受益于單質肥降價。

    2020 年年初至今，復合肥價差由691 元/噸擴大到 760 元/噸，漲幅高達10%。

    從單質肥供需來看，未來我國尿素新增產能較多，行業依舊處于嚴重供大于求的狀態，價格上行空間有限；磷肥受磷礦供給收縮影響，未來將以消化現有產能、提高開工率為主，價格存企穩預期；而鉀肥由于海外擴產較多，價格仍將維持中下水平。

    綜合而言從供需角度來說，單質肥價格缺乏明顯的上漲預期，而復合肥企業憑借其渠道與銷售優勢，有望于新一輪的農產品價格上漲中，獲得高于單質肥企業的超額收益。

    農藥：殺蟲劑、除草劑前景看好

    從草地貪夜蛾到不按路線圖走的沙漠蝗蟲，農藥震蕩上漲幅度也不算小，不過就近期而言，影響較大的還是印度的“封城”事件。

    隨著疫情在全球蔓延，在3月24日印度總理莫迪宣布，印度政府將從25日起實施為期21天的全國封鎖，以遏制新冠肺炎疫情蔓延。

    印度是全球第四大農化生產國，第二大仿制藥生產國。印度本土企業和中國處于產業鏈相同的環節，即原藥的生產制造。中印本土企業主要生產仿制藥，是競爭關系，典型品種如草銨膦、麥草畏、菊酯、代森錳鋅等。

    疫情會造成相關中間體的需求短期下滑，如賁亭酸甲酯（菊酯）、甲基亞磷酸二乙酯（草銨膦）等。同理，中國中間體進口也受影響。

    以醚醛為例（菊酯類中間體），國內年需求量約為 6000 噸，其中近半需要從印度采購，印度停擺會造成未一體化配套企業生產受限。考慮到農藥企業常規1-2個月庫存，短期供應短缺問題不大。若“封城”持續時間較久，則相關產品漲價可能性較大。