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    上周分析了今年同2016年尿素市場的異同，同在低油價、全球（除中國外）主要農產品價格下行、尿素供應大幅增長；不同在今年煤價處于下行通道（2016年處于上行通道）、今年全球GDP可能陷入負增長（2016年增長2.3%）和今年尿素處于不合理的比價區間（尿素利潤明顯高于其它化工產品）。以上幾個方面的因素決定了尿素價格不可逆轉地將重復2016年的走勢。那么今年的尿素底部區間在哪里呢？

    需求端即使農業保持一定的增長，但難以抵消工業需求的下降，而出口下降也是大概率的事情。初步估算，維持當前格局，今年尿素供應量將同比增加200萬噸，需求和出口下降將超過100萬噸，供應嚴重大于需求，價格的支撐點只能落到成本上。

    到了成本支撐的地步，就意味著部分企業必須轉產和部分高成本企業必須停產。

    成本的走勢主要取決于煤、氣價、電價、原輔料和運輸。

    近期動力煤期貨價格已經跌到發改委劃定的綠色區間下限的500元/噸（±5%）。如果不以外力進行宏觀調控，那么價格肯定會跌破政府劃定的470元/噸的底線。我們暫且把可能引發宏觀調控的470元/噸作為煤價的底線，但塊煤價格高于動力煤，受宏觀調控影響不大，價格有更大的下行空間。上周，塊煤價格普遍下調了100元/噸，預計后期仍會大幅下調，因此從煤炭這塊看，尿素的成本較去年同期仍有100元/噸以上的降價空間。

    全球氣價處于歷史低點，氣頭尿素降價的成本空間更大，今年如果發生企業因成本的被迫停產，一定先落在煤頭企業上。

    尿素企業很多是直供電，在煤價大幅下行的情況下，電價也必然會得到更多的折扣。

    前期有人炒作高速免費到4月底結束，目前看，高速免費執行到6月底的可能性仍然很大。即使高速免費取消，考慮到油價的大幅下跌，運輸費用也會有大幅下降的空間。

    受經濟下行和油價大跌的影響，原輔料（如包裝袋）價格大幅下跌，也帶來尿素成本的下降。

    綜合以上幾個因素，可以判斷尿素的成本較去年同期有近200元/噸的下降幅度。僅從成本支撐上來看，幾個尿素主要輸出省的出廠價格會跌破1400元/噸。

    當前造成尿素供應激增的另外一個原因是尿素同其它產品比價的嚴重失衡，尤其是出現了甲醇價格低于尿素的反常現象。這種現象最終必然會逆轉，而逆轉的方式要么是尿素的大幅降價，要么是其它化工品的大幅漲價。究竟以哪種方式逆轉，分析如下：

    其它化工品的大幅漲價一是取決于油價，二是取決于需求的增長。在疫情影響下，需求的快速恢復幾乎看不到，因此只能寄望于油價的上漲。上周四和周五，OPEC+和G20能源部長會議相繼召開，討論削減原油產量，提振原油價格，但一是減產幅度不足以抵消需求的下降，二是各國減產的執行力度存疑，三是部分國家不愿承擔相應的份額，四是減產計劃從5月份才開始執行（4月份將累積幾億桶的庫存），在需求沒有有效恢復的情況下，通過減產，只是延緩了庫存的累積速度，并不足以帶來油價的大幅反彈，因此國際原油期貨價格在會后反而大幅下跌。由此可見，原油價格仍將在低位徘徊，帶動化工產品大幅漲價的可能性極小。近期化工品價格有所反彈，但根本不足以扭轉和尿素不合理比價的問題，因此只能以尿素價格的大幅下跌來實現產品的合理比價。從前期的甲醇價格看，尿素主要輸出省份后期價格跌破1400元/噸的可能性極大。

    綜上，尿素價格仍有較大的下行空間，風險遠未釋放。