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    國(guó)內(nèi)是全球農(nóng)藥原藥重要生產(chǎn)地。農(nóng)藥是提升作物產(chǎn)量的重要方式之一，其產(chǎn)業(yè)鏈可分為原藥和制劑兩個(gè)環(huán)節(jié)。其中農(nóng)藥制劑主要由跨國(guó)公司壟斷，國(guó)內(nèi)則依托產(chǎn)業(yè)鏈配套完備及工程師豐富等方面的優(yōu)勢(shì)，成為全球農(nóng)藥原藥的重要生產(chǎn)地。從絕對(duì)體量看，全球約34%農(nóng)藥由中國(guó)生產(chǎn)，從生產(chǎn)品種看，生產(chǎn)品種超400個(gè)，基本涵蓋常見(jiàn)農(nóng)藥品種，其中草甘膦、吡蟲(chóng)啉、草銨膦等大宗農(nóng)藥主產(chǎn)地均位于國(guó)內(nèi)。

    農(nóng)藥需求穩(wěn)健增長(zhǎng)、原藥外包市場(chǎng)有望進(jìn)一步提升

    1）農(nóng)藥需求長(zhǎng)周期穩(wěn)健向上、短周期則與糧價(jià)相關(guān)性高。長(zhǎng)周期看，農(nóng)藥作為解決有限耕地與不斷增長(zhǎng)糧食需求間矛盾的主要方式之一，其需求呈現(xiàn)震蕩向上、弱周期的態(tài)勢(shì)。短周期看，糧食價(jià)格對(duì)農(nóng)戶(hù)種植積極性和種植投入產(chǎn)生較大影響，進(jìn)而對(duì)農(nóng)藥需求產(chǎn)生影響。

    2）低毒高效及轉(zhuǎn)基因驅(qū)動(dòng)農(nóng)藥增長(zhǎng)。1）因環(huán)保需求不斷提升，綠色、環(huán)保是農(nóng)藥行業(yè)發(fā)展的主旋律之一，低毒高效的新穎農(nóng)藥品種通常表現(xiàn)出更好的增長(zhǎng)。2）轉(zhuǎn)基因是影響農(nóng)藥結(jié)構(gòu)性變化的另一重要因素。經(jīng)過(guò)年發(fā)展，主要轉(zhuǎn)基因種植國(guó)家種植面積已趨向飽和，但為解決雜草草甘膦抗性，新轉(zhuǎn)基因抗性的引入仍將催生新的除草劑需求。

    3）原藥外包市場(chǎng)有望進(jìn)一步提升。因新農(nóng)藥研發(fā)周期和費(fèi)用上升，非專(zhuān)利藥比重不斷上升，農(nóng)化巨頭在繼續(xù)投入研發(fā)費(fèi)用開(kāi)發(fā)專(zhuān)利農(nóng)藥的同時(shí)，加大種子、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域的布局，通過(guò)向農(nóng)戶(hù)提供更全方位的作物解決方案來(lái)維持其行業(yè)地位，對(duì)于附加值較低的中間合成環(huán)節(jié)，則加大外包力度提升盈利能力。

    供需矛盾漸緩，龍頭企業(yè)再發(fā)展。

    自2019年初開(kāi)始，因新增產(chǎn)能逐步釋放，農(nóng)藥行業(yè)整體景氣度下降，價(jià)格也出現(xiàn)趨勢(shì)性下行。目前原藥產(chǎn)能釋放接近尾聲，價(jià)格已接近歷史均值，預(yù)計(jì)后續(xù)整體性的供需矛盾將緩解。對(duì)企業(yè)而言，經(jīng)長(zhǎng)期成本導(dǎo)向的競(jìng)爭(zhēng)后，優(yōu)質(zhì)企業(yè)大多在特定細(xì)分產(chǎn)品建立較為牢固的護(hù)城河，有望獲取相對(duì)穩(wěn)定的盈利。同時(shí)，企業(yè)可選擇專(zhuān)利過(guò)期時(shí)間短等競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和的農(nóng)藥品種，橫向拓寬產(chǎn)品線，實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。

    投資建議：建議從以下三個(gè)維度尋找農(nóng)藥原藥板塊投資機(jī)會(huì)：1）需求側(cè)，關(guān)注低毒高效農(nóng)藥品種以及受益于轉(zhuǎn)基因技術(shù)的迭代的農(nóng)藥品種；2）供給側(cè)，建議關(guān)注供給格局較好的農(nóng)藥品種；3）公司自身質(zhì)地出發(fā)，關(guān)注客戶(hù)結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)、經(jīng)營(yíng)管理和工程化化能力強(qiáng)的原藥企業(yè)。