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    2020上半年A股，大家都紛紛關注半導體科技行情，而農藥板塊在偷偷說著這樣的一件事……

    農藥股的經營業績表現為冰火兩重天。在13家農藥類企業當中，7家凈利潤正增長，6家公司業績負增長甚至虧損，其中最牛的業績勁增1200%，最慘的下滑80%。

    可以發現，這些經營業績好的農藥企業無不具備某些特點：細分領域的單品龍頭、規模優勢以及集約化。

    縱觀全局，造成這樣的變化究竟來源于哪里？

    01、“僵局”與“破局”

    長久以來，“大而不強”便是我國本土農藥行業的典型特征。具體表現為，除了研發，從原藥到制劑領域，多以中小企業為主，整個行業集中度極低。

    我國也一直想改變這種局面，由此誕生了一家先正達這樣的超級巨無霸，讓其能夠與全球農藥巨頭拜耳、科迪華、巴斯夫分庭抗禮。

    2015年，我國打響了農業面源污染治理攻堅戰，提出了到2020年實現農藥零增長的目標任務。期間“環保”、“安全”、“改革”、“轉型”成了關鍵詞，農藥開啟行業整合，通過淘汰大量不過關的中小企業落后產能，以此向集約化、規模化方向發展。

    不入虎穴，焉得虎子？實際上從另一方面來看，整合對于相較擁有技術和資金雄厚的農藥企業來說即是機遇，它們要想做大做強，就可以利用優勢在這場戰爭中搶到更多退出來的市場，為后續發展贏得更多先機。

    對于農藥企業而言，擺在面前的有兩條路可走：把控前端創新藥研發，占領制高點；亦或是爭取更多農藥市場，以實現規模優勢。

    不過，對于創新藥研發，目前除了先正達外，沒有多少農藥企業做到足夠的技術、時間、資金去支撐快速成長，那么大家的目光必然是聚焦在終端原藥和制藥制劑兩個環節。

    我們可以看到農藥行業整合大背景下，頭部農藥企業主要是針對農藥市場搶食存量蛋糕。一是依靠安全環保等配套設施提升現有裝置的運行能力或者整合行業內的資產去補充遭淘汰退出來的農藥市場，二是在某個細分單品達到天花板后，通過尋找其他相對溫和的細分領域進行新品類擴張。

    02、整合時代下的勇者

    2019年，一則關于威遠資產組正式并入利民股份財務報表的消息迅速卷襲了農藥圈。

    威遠資產組在農藥領域實力強勁，涉及到殺菌劑、殺蟲劑及獸藥等眾多業務，尤其威遠生化還見證過中國農化行業的興衰變遷。

    若從過去而言，利民股份在農藥行業僅是一家小有名氣的企業。但此次并表卻讓它從舊巢泥燕到飛上枝頭變鳳凰，一舉躍居在農業行業的前十排名，開始進入了資本和大眾的視野。

    2015年之前，殺菌劑是構成利民股份所有業務的最重要農藥元素，而其中又以生產代森錳鋅為主。不過在早期，利民股份便是憑借這個單品很快就在巴西市場打出了一片天下，成為殺菌劑細分領域的隱形冠軍。

    2016年只是一個誰也沒有想到的行業重塑就這樣來臨。

    在資源環境約束強化以及相關產業政策的引導下，對于任何農藥企業而言，誰也不能置之身外。除了單純保持自身的實力免受淘汰，一些擁有技術資金甚至市場優勢的農藥企業開始更多有考慮如何在這次變革中讓自己更具競爭力。

    雖然利民股份早早已經奠定了殺菌劑細分單品龍頭的地位，但是這也意味著這個領域將面臨天花板。因此在這場機遇和挑戰并存的渾濁當中，尋找其他相對溫和的細分領域進行橫向擴展似乎成了最優解。

    河北雙吉的制劑型農藥頗具發展前景，還擁有代森錳鋅產能。新河是全世界最大的百菌清生產商。而威遠資產組橫跨新威遠、威遠生化、威遠藥業三大板塊，其中殺蟲劑阿維菌素，獸藥伊維菌素，除草劑草銨膦，任何一個在農藥細分品種領域都聲名顯赫。

    2017-2019年，利民股份將河北雙吉、威遠資產組以及參股新河納入囊中。隨著體量的注入，農藥種類得到張力，一舉補齊了在除草劑、殺蟲劑、獸藥的短板。盡管2019年以前，利民股份殺菌劑營收占比80%以上，但并表之后，殺菌劑下降明顯，殺蟲劑、除草劑、獸藥占比提升明顯，分別為46%、31%、12%、6%。

    03、在成長道路不斷飛奔

    這場終焉之戰，也有從中崛起的揚農化工和利爾化學等農藥企業，都超脫各自成為菊酯+麥草畏、草銨膦行業龍頭，并且成為2020年的農藥行情中的頭號玩家，無論業績還是股價都都呈現出非常強的侵略性。

    利民股份也通過擴建產能和尋找其他細分品類，加快向規模化和集約化邁進，經營業績向前滾動發展。2016年至今營業收入和凈利潤迎來一次大躍進。

    從長周期看，農藥作為解決有限耕地與不斷增長糧食需求間矛盾的主要方式之一，需求震蕩向上是不容置疑的。

    但是利民股份在整合背景下，尋找的品類均具備一定的戰略布局眼光。

    百菌清主要應用于經濟作物果蔬、馬鈴薯、煙草等，其次用于大宗作物如小麥、大豆、水稻等谷物及旱地作物防治銹病、炭疽病、白粉病、霜霉病、葉斑病、疫病等病害，與三大主流殺菌劑（三唑類、甲氧基丙烯酸酯類和SDHI類）并肩，而且最大的機遇在巴西、印度、東南亞這些新興市場上。

    利民股份參股新河這家坐擁全球第一百菌清產能的企業，在全球百菌清產能受限且需求端穩增長的情況下，市場的持續漲價為公司的成長貢獻了一筆濃墨。

    而威遠的阿維菌素既可以防治作物領域的害蟲，又還可以在動物健康領域用于防治豬、牛等體內和體外寄生蟲，高效、低毒、高選擇性的優點具有較大潛在市場需求。

    甲維鹽是最有效的殺蟲劑，特別近年草地貪夜蛾全球肆虐，這款殺蟲劑還成為我國農村農業部推薦的8種單劑之一。

    草銨膦作為全球主要的滅生性除草劑之一，在農藥市場面臨著對高毒農藥百草枯禁用的替換需求，同時轉基因作物逐步加快推廣帶來的增量市場。

    此外，獸藥作為利民股份業績附加值的補充，也為其切入不同以往的領域作出嘗試。

    04、農產品漲價大周期的思考

    2020年糧食價格處于近十年價格底部。

    但是近年來糧食產品玉米、大豆庫存消費比連續下降疊加蟲災事件，糧食價格大周期底部反轉已經愈演愈烈。

    農產品漲價大周期，側面傳遞出的信息在于供需失衡問題。換言之，農產品價格上漲意味著農民產出投入比提升，那么耕種面積預期增加。

    對于農藥來說，如果農產品價格由此出現價格拐點，那么是會有效刺激農藥需求增長。

    而2020年以來，利民股份仍繼續在對優勢的農藥產品進行一系列擴能計劃。

    顯然，在成長道路不斷飛奔的利民股份，這一輪大周期將又帶來怎樣的超越？