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    漲漲漲！草甘膦價格就像是“脫韁的野馬”一路高走……

    草甘膦被稱為“農藥之王”，是一種高效、低毒、廣譜滅生性除草劑，占據全球除草劑市場份額的30%。目前，全球草甘膦產能約為110萬噸，除了拜爾的38萬噸海外產能，其余約70萬噸產能全部集中在中國。

    中國作為草甘膦生產大國，其中超過80%的草甘膦產能是用于出口。然而，自去年以來，國內外諸多意外事件以及“能耗雙控”政策加速推進影響，草甘膦的庫存量不斷縮減，價格亦是一天一個樣。

    據wind數據顯示，國內草甘膦價格由2020年初僅2.1萬元/噸，漲至近期5.8萬元/噸，累計漲幅達176.19%。

    中信證券表示，在全球需求上漲、環保高壓力及短期內將無新增產能投放的大背景下，草甘膦價格中樞有望持續上行，長期看草甘膦價格跌破2萬元/噸以下的局面將很難再出現。

    01、供需雙向提振，草甘膦價格高走

    草甘膦作為全球使用量最大的除草劑品種，隨著百草枯等部分高毒農藥持續退市，草甘膦的替代需求被逐步釋放，且將持續增長。

    從需求端看，全球糧價上漲提振海外種植需求，帶動草甘膦需求的增長。與此同時，國外工廠受疫情影響開工率下降，進一步導致生產量減少，因此只能從其他國家采購滿足自用。

    國信證券表示，2020年以來，需求端畜牧存欄持續上漲加快了玉米的庫存消耗，全球作物的上漲周期有望帶動農農藥的需求回暖，并拉動全球最大的農藥單品-草甘膦整體需求景氣上升。

    從供應端看，今年以來，受原料價格上漲影響，草甘膦價格持續攀升。從產業鏈情況看，其關鍵物料包括黃磷、液氯等，關鍵中間體則包括甘氨酸等。

    以甘氨酸為例，其價格自7月中旬以后則一直維持高位，23日生意社報價為2.6萬元/噸，年內上漲約67%；而黃磷產能則受“能耗雙控”政策影響，價格從年初的1.6萬元/噸躍升至近期的6萬元/噸，年內上漲超311%。

    在成本面上，甘氨酸及黃磷的成本分別占原料總成本的42.1%和25.45%，所以原料價格走高進一步支撐草甘膦價格上漲。

    中信證券表示，原料價格維持高位對草甘膦形成成本支撐，全球糧價上漲提振種植需求，草甘膦需求增長顯著，整體呈現緊供給局面，而不斷上漲的海運費更顯著影響了草甘膦產品的銷售。

    02、十年一遇，景氣周期還將持續

    從市場周期看，上一次草甘膦價格高點出現在2013年9月，彼時國內草甘膦（95%）現貨價約為4.4萬元/噸，但并未維持多久就跌倒2萬元/噸左右。直到2016年，草甘膦原料價格開始反彈，2017至2020年亦一直是低位運行。

    但進入20201年3月，草甘膦價格曲線近乎直線拉升已經突破了2013年高點關口，價格創下十年新高。中金公司指出，草甘膦十年一遇的景氣度周期再現。

    在草甘膦的高景氣度之下，行業庫存持續去化。

    2020年新冠疫情暴發后，拜耳美國、巴西等地工廠開工多次出現不可抗力，在自給無法滿足情況下加大了海外采購。

    國內方面，2020年一季度湖北地區生產供應受影響，2020年8月洪災對樂山福華生產產生影響，且造成庫存損失，2021年1月內蒙古某企業發生火災，在諸多意外事件發生之后，目前國內統計庫存不足1萬噸，遠低于安全庫存狀態。

    中金公司表示，長期來看2014-2020年由于草甘膦價格的長期低迷，邊際上的供應持續退出，基本無新增投資，行業處于持續收縮狀態。

    國信證券指出，未來行業幾乎沒有新增產能，但隨著轉基因作物的推廣應用，草甘膦需求還將持續穩步增長，持續看好草甘膦行業未來持續的高景氣度。

    03、帶來哪些投資機會？

    近幾年，隨著草甘膦小產能企業的退出，行業中龍頭企業加速合并。據悉，目前草甘膦市場較為集中，初步形成江山+福華、興發+騰龍、新安化工三家寡頭的局面。這三家巨頭行業集中度合計達到了63%，屬于寡頭壟斷。

    江山股份擁有草甘膦有7萬噸產能，行業占比接近10%。但2021年4月，江山公告擬重組并購福華通達100%股權，若完成資產收購后，產能將提升至22.3萬噸，成為國內行業第一。

    興發集團的子公司泰盛化工有13萬噸草甘膦產能。2018年2月興發以2.4億元現金收購內蒙騰龍100%股權，產能從13萬噸提升至18萬噸。

    新安股份擁有草甘膦產能有8萬噸，國內排名第三。除此外，和邦生物、揚農化工等均分別擁有5萬噸及3萬噸的草甘膦產能。

    在業績上，上半年度和邦生物歸母凈利潤增長幅度最大，同比增長超19倍；新安股份業績增長逾9倍；興發集團歸母凈利潤亦是達到了11.41億元。然而，僅揚農化工業績實現負增長，年內股價亦呈走低趨勢。