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當前國際形勢紛繁復雜，全球經濟面臨著供應鏈脆弱、能源和糧食危機、通脹高企、增長放緩等帶來的嚴峻挑戰。在此背景下，中國心連心化肥有限公司（01866.HK）（以下簡稱“心連心化肥”）卻煥發出強大的生命力，2022年一季度收入和利潤繼續保持高速增長態勢。

心連心化肥6月24日發布的2022年一季度業績公告顯示，截至2022年3月31日止三個月，集團未經審核綜合收入為人民幣53.86億元，同比增長71%；未經審核綜合純利為人民幣5.2億元，同比增長88%；未經審核母公司擁有人應占全面收益總額為人民幣3.82億元，同比增長90%。

糧價上漲 推動農化行業景氣提升

近年來，全球糧食價格增幅明顯，帶動了農化行業產品價格的提升。東吳證券研報指出，糧價上漲帶動農民種植意愿提升，拉動化肥需求，同時化肥價格上漲擴張毛利，歷史上糧價上漲階段多數對應農化企業基本面上行。典型如2005Q4-2008Q1全球糧食危機期間，農化制品行業營收同比增速從23%提升至45%，且均維持20%以上增長，同時農化企業受益于價格上漲毛利率持續20%以上高位。

心連心化肥一季度大增也與全球糧價上漲有很強的關聯性。安信國際分析師王強認為，原材料及糧食價格上漲，推升了農業對化肥剛性需求的增長，從而推動化肥及化工品銷量及價格提升，使集團主要產品尿素、三聚氰胺及甲醇受益明顯。他認為，尿素價格上漲的核心原因有三點。一是農產品價格上漲，強勁的農業需求對化肥價格有絕對主導作用。二是煤炭價格上漲，尿素生產成本提高。三是疫情后全球各個國家重視糧食安全問題，烏俄戰爭影響了全球糧食及化肥的價格與供應。

海通國際研報同樣指出，盈利提升主要源于產品漲價。去年，心連心化肥業績大幅增長主要系全球供應鏈中斷以及能源及食品價格飆升，導致國內化肥及石油化工相關產品需求及價格上漲所致。2022 年以來，公司主營產品尿素、三聚氰胺及甲醇等延續 2021 年以來的景氣，帶動盈利持續增長。

公告顯示，心連心化肥的尿素、車用尿素溶液、復合肥料、甲醇、二甲醚、三聚氰胺等產品的價格和銷量均呈增長態勢，規模和盈利能力持續提升。具體來看，2022年第一季度尿素的銷售量約為64.6萬噸，同比增加37%，銷售收入為人民幣15.83億元，同比增長84%，平均售價同比增長34%；車用尿素溶液銷售收入為人民幣1.16億元，同比增長14%，平均售價同比增長9%；復合肥料銷量為50.4萬噸，同比增長24%，銷售收入達人民幣14.77億元，同比增長79%，平均售價同比增長44%；甲醇銷售量同比增加40%，銷售收入為人民幣4.87億元，同比增長82%，平均售價同比增長29%，銷售增長的原因一是九江基地新增產能的釋放，二是通過開展甲醇貿易擴寬了業務渠道；此外，二甲醚、三聚氰胺、糠醇的銷售收入分別為人民幣4.31億元、2.73億元、2.34億元，分別同比增長67%、14%、68%。

堅守基地化布局戰略 護航公司發展行穩致遠

公告顯示，隨著江西九江第三生產基地以及于河南新鄉的第二及第三廠固定床改造升級項目的順利投產，心連心化肥的生產產能進入新的里程碑。心連心化肥將根據不同基地的稟賦，借助園區優勢，在做高效化肥的基礎上，不斷優化產品結構，加強新型化肥產品的研發和推廣，進一步突出產品差異化的競爭優勢。同時，公司將充分發揮柔性生產作用，通過延伸產業鏈凸顯低成本和產品質量優勢，從而提高產品附加值，增強盈利能力。

心連心化肥的基地化布局正在穩步推進。海通國際研報提到，2021年2月8日，中國心連心化肥于江西省九江市彭澤縣磯山化工園區的九江基地正式投入運行，新增60萬噸合成氨、52萬噸尿素、40萬噸二甲醚、20萬噸復合肥產能；2021年四季度，20萬噸雙氧水新增產能投產；預計2022年還將新增10萬噸DMF產能。同時，公司位于河南新鄉的第二及第三廠固定床改造升級項目亦于2021年第四季度竣工投產。心連心化肥基地化布局不斷推進，規模效益持續提升。安信國際分析師王強指出，基地化布局也是一季度業績增長的原因。一是規模提升。2021年3月九江基地投產、2021年四季度新鄉二三廠改造項目完成，優質產能進一步釋放，技術及規模優勢更加突顯，從而增強了盈利能力。二是集團借助園區優勢，加強產品柔性調節，優化產品結構，提高高效肥占比，不斷加大研發推廣力度，進一步增強低成本及產品差異化優勢，提高市場競爭力，提升利潤空間。