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　　近期磷肥行業上市公司中報陸續披露普遍呈現業績逐季改善趨勢符合我們今年一季度行業深度《全球視角看磷肥:有望出現供給偏緊價格看漲》對磷肥行業趨勢向好的預期。我們在此對近期行業動態進行一個跟蹤更新。

　　平安觀點:

　　印度磷肥處于進口持續提升期三季度是其消費高峰:印度磷肥補貼總額今年改變2010年以來的持續下滑今年首次出現8%左右的正增長(印度農業年2015/4-2016/3)同時磷肥銷售最高限價近月來也有所提升(約10美元/噸)我們認為在印度新一屆政府多次公開表態要改變過去磷肥短缺、過度補貼氮肥的政策下印度磷肥進口和消費的支持政策有望持續加碼未來磷肥補貼總額和歷史拖欠補貼、單噸磷肥補貼以及銷售最高限價等方面都有望繼續改善從而推動印度磷肥進口持續提升。印度今年4-6月的磷肥(主要是二銨)進口數量255萬噸同比增長163萬噸增幅178%而季度末的庫存水平與去年同期持平反映出印度實際需求量顯著增長我們預計2015-2016印度農業年的磷肥進口有望同比增長200-300萬噸三季度是其消費的高峰旺季預計將對全球需求提供有力拉動。

　　巴西下半年進口環比上半年將大幅改善:巴西去年磷肥進口達到歷史記錄高位470萬噸今年由于消化庫存和農民信貸補貼延遲落地2015年上半年出現進口下滑但由于5-11月是巴西需求旺季且中期上看巴西農場種植因雷亞爾貶值而利潤上升也將支撐化肥消費今年進口預計呈現前低后高下半年環比有望大增80-90%以上全年維持在450萬噸左右同比略有下降。數據上看一季度同比進口減少55萬噸上半年進口同比下降26萬噸6月同比已經基本持平逐月改善趨勢明顯。

　　全球主要裝置開工率維持在高位下半年新增產能有限:OCP磷肥今年一季度化肥銷量120萬噸同比增長4%我們推算其磷酸開工率仍然維持在90%以上其他主要海外磷肥企業Mosaic、PotashCorp、PhosArgro和Maade的開工率延續處在高位。OCP和Maade的新建產能的下半年進度尚不確定可能會繼續出現延遲。國內磷肥未來沒有新增產能趨勢上將因一體化成本優勢和磷石膏環保壓力趨向集中目前前十大公司的市占率在60%左右多數企業的開工率也處于較高水平。

　　投資建議:海外需求顯著擴張將成為拉動我國磷肥基本面改善的主因我國上半年磷肥出口同比增長100%其中二銨同比增長122%至282萬噸一銨同比增長133至139萬噸重鈣等其他磷肥出口同比下滑。根據行業調研磷肥供需向好已經有跡象傳導至磷礦石我們繼續看好這一趨勢預計下半年磷肥價格穩中趨升繼續推薦磷肥板塊的投資機會業績彈性由大而小分別為亐天化、六國化工、湖北宜化、新洋豐、司爾特和興發集團單位市值的磷肥產能(萬噸/億元)分別為3.49、2.33、1.81、0.97、0.93和0.75。亐天化兼具高彈性和國企改革主題;六國化工業績彈性高、估值便宜以及國企改革進展值得關注;湖北宜化磷肥成本優勢大未來公司整體資產配置有望優化;新洋豐和司爾特進軍農資電商積極發展礦肥一體化值得關注;興發集團暫時受草甘膦拖累公司未來磷礦資源和精細化工延伸發展潛力較大。