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    我們所熟知的商品價值規(guī)律的表述是商品的價格是由商品的價值所決定的，受供求關系影響，價格圍繞商品的價值上下波動，但事實上，這個規(guī)律在某些產業(yè)上是失效的，更適合自由競爭的產業(yè)，也不是產業(yè)發(fā)展的方向，因為商業(yè)的本性是追逐利潤，實現利潤最大化，甚至實現壟斷利潤。筆者今天就鉀肥的價格形成機制進行探討，并對未來鉀肥的走勢展開分析。

    鉀肥是資源性產品，全球鉀肥資源儲備中，加拿大占全球的46%，俄羅斯占35%，白俄羅斯占8%，呈現資源高度集中的狀況。

    全球的主要鉀肥生產商主要為白俄羅斯的BPC、俄羅斯的烏拉爾、北美聯(lián)盟Nutrien、德國的K+S、智利的SQM、以色列的ICL、約旦的APC和中國的鹽湖鉀肥，這八家公司的鉀肥產量約占全球的80%、出口量的95%。

    IFA預測：2018至2023年間有望形成800萬噸K2O產能增量，新增產能中除烏茲別克斯坦和俄羅斯歐化外，依然是上面幾家公司擴產。在2018至 2023年期間，預計年度過剩大幅擴大，最終達到 940萬噸 K2O。

    以上，我們可以概括全球鉀肥的主要特點是產能過剩，但集中度尤其是出口集中度很高。

    那么是不是鉀肥就會出現價值規(guī)律所描述的現象，回歸到成本附近波動呢？如果回歸到成本附近，國內鹽湖鉀肥的毛利率高達50%以上，國際參照2016年的價格，那么鉀肥將仍有巨大的降價空間。在OPEC的案例上，筆者似乎找到了揭開鉀肥價格走勢的謎底。

    OPEC的全稱是石油輸出國組織，組織成員全是世界石油出口國。注意，OPEC并不是石油產量大國組織，因此，諸如美國、中國等石油生產大國并不在這個組織內。近年來，俄羅斯石油出口大增，因此形成了OPEC+的新結構，而OPEC也正在商討把另一個新增石油出口大國--巴西納入到OPEC的可能性。受到美國頁巖油快速發(fā)展的影響，2014年底OPEC開始放任油價下跌，WTI油價從最高的近100美元/桶跌到了2016年第一季度的不足30美元/桶。一方面頁巖油更多地是被用于美國的進口替代（非出口），具有運輸、稅費的成本優(yōu)勢，因此低油價下，頁巖油雖然受到了一定抑制，但沒有被打倒，另一方面，OPEC國家在低油價下，財政壓力巨大，不得不聯(lián)合非OPEC成員原油出口大國--俄羅斯減產，油價開始反彈，并恢復到當前WTI50——60美元/桶的區(qū)間。

    2016年OPEC產量占原油全球產量的44%左右，出口的原油量占全球出口量的57%（加俄羅斯，占全球出口量的80%以上）。OPEC從打壓油價到聯(lián)合俄羅斯進行限產，說明OPEC放棄了通過打壓油價從而提升油價的努力。究其原因，一是用于本國消費的產能具有很強的成本競爭力（少了運費和進口關稅，美國頁巖油主要用于國內消費），很難被擊垮；二是出口占比集中度越高，以量換價的損失越大。

    借助OPEC的案例，鉀肥的價格走勢就很清晰地展現在我們的面前。

    先從鉀肥的歷史走勢說起，以中國大合同鉀肥價格為例：2010年、2011年、2012年、2013年、2014年、2015年、2016年、2017年、2018年分別為350美元/噸、400美元/噸、470美元/噸、400美元/噸、305美元/噸、315美元/噸、219美元/噸、230美元/噸、290美元/噸，2019年大合同至今未簽，但印度的大合同價格為280美元/噸。

    2013年7月之前，BPC聯(lián)盟和Conptex占據了鉀肥總產量的66.48%，通過限產保價和壟斷定價追求高額利潤，但也吸引了大量的資金涌入鉀肥行業(yè)，從而沖擊壟斷定價體系。作為標志性事件，2013年7月俄羅斯鉀肥巨頭烏拉爾退出BPC聯(lián)盟，采取以價換量的銷售方式，鉀肥價格大幅下跌，2016年跌至谷底，后逐步回升。

    鉀肥全球前七大企業(yè)掌握著80%以上的產能和幾乎所有的出口，集中度大大高于原油。鉀肥不涉及到國家層面和地緣政治的博弈，更多地體現的是企業(yè)的利益，在出口集中度如此之高的情況下，打價格戰(zhàn)，類似于原油，一是降價并不能消滅對手（其它國家產能更多地是以自身消費為主，想通過價格打垮類似中國鹽湖鉀肥這樣的生產企業(yè)幾乎不可能實現），二是銷量并不能得到提升，自身效益反而受損很大。重蹈原油覆轍，鉀肥從2016年的最低點后219美元/噸反彈到2018年的290美元/噸。雖然鉀肥行業(yè)沒有臺面上的類OPEC組織，也為反壟斷法所不容，但這涉及到企業(yè)的巨大利益，臺下的一致性行動必然存在，因此出現了大合同談判一家主談，其它家跟隨的狀況。

    基于原油的實踐，我們看到OPEC+俄羅斯是基于合理的區(qū)間進行調控，而不是一味地追求高油價。追求高油價，必然造成抑制消費，經濟減速，并給新能源和頁巖油帶來機會。

    鉀肥面臨著同樣的問題，追求過高的價格必然造成需求下降和吸引新的市場參與者，最終帶來大幅降價的風險，因此，考慮到鉀肥的集中度和避免未來產能大幅增加的風險，鉀肥行業(yè)必然會設法達到均衡價格：農業(yè)下游的消費可以接受的同時追求適當的利潤，避免吸引大量的資金進入鉀肥行業(yè)。

    鉀肥這種均衡價格可能通過以下機制來實現：每年價格的錨將是印度或中國的大合同價格；在大合同談判之前，主要鉀肥企業(yè)會通過限產或停供等措施來確保大合同目標價格的實現；大合同確定后，其它企業(yè)跟進，并在其余地區(qū)高于大合同價格；在大合同執(zhí)行的尾期，非大合同的市場化價格根據當年的農業(yè)需求狀況或上漲或下跌；主要出口鉀肥生產企業(yè)根據價格調整產量（OPEC是通過產量調整價格）。

    事實上，第四季度，前述幾家依賴出口的國際鉀肥公司分別宣布減產，具體減產計劃如下：Nutrien70萬噸，美盛60萬噸，BPC50萬噸，烏拉爾35萬噸，K+S30萬噸，ICL18萬噸。相比于2016年的219美元/噸的價格，幾大巨頭同時減產說明限產并不是因為成本因素，而是新的價格聯(lián)盟已經形成。

    印度是全球第四大鉀肥進口國，基于其特殊的化肥政策，完全有可能成為全球鉀肥價格的定價錨，從而衍生出新的一種解決產銷平衡的方法——用價格目標來調控產量，從而實現產銷平衡。

    國內鉀肥港口庫存大大高于歷史同期水平，過高的庫存給市場帶來悲觀的預期，從而抑制了去庫存速度。中國是全球第三大鉀肥進口國，中國大合同遲遲不能簽訂給國際市場造成了壓力，但可能的結果是更大幅度地限產，而不是降價。

    根據以上的分析，筆者判斷，中國如果簽訂鉀肥大合同，很難低于印度的價格。中國對進口鉀肥的依賴度高達50%，進口價格決定國內價格。基于印度大合同的價格，國內價格已經倒掛進口價格，因此筆者判斷鉀肥價格已經筑底。