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    近期，尿素日產比去年同期高出萬噸以上；價格上周漲勢放緩，但仍處于近年高位；傳聞了近兩周的印標遲遲未見動靜；05合約價格同01出現了倒掛，種種跡象，是不是意味著尿素價格的拐點已現、淡儲的風險在加大？筆者判斷：外有印標虎視，內有結轉庫存減少和國家商業淡儲鎖定流動性至4月底，尿素價格在4月底之前易漲難跌。

    上半年，基于表觀消費量同比增加百萬噸的事實，按照消費平移的方法，筆者對尿素極度看衰至1400元/噸，但在庫存處于低位、市場一致看衰、跌而不破成本的情況下，筆者在7月份率先進行了反思，認為國內尿素因為農業需求的大幅增長，成為緊平衡狀態，并呼吁抵制低價出口印度。此前，大家對尿素價格屢屢誤判，是因為尿素分析有兩個數據“黑洞”：一、在農產品價格大幅波動的情況下，種植面積和畝用量的不可知；二、社會庫存的形態到底是復合肥還是尿素以及庫存多少的不可知。分析尿素市場，只能更多地基于事實。下面，筆者將從結轉庫存方面對后期尿素的走勢做點討論，并談一下對印標的看法。

    結轉庫存

    今年的淡儲政策會鎖定一部分尿素的流動性；經銷商因為糧食漲價，會提前淡儲一部分，兩者都會推漲當前價格，但會結轉到明年。真的是這兩部分投機需求推漲了尿素價格嗎？相信沒有人會預料到尿素能漲到如此價格，而在價格不斷上漲的過程中，因為預期不高，這兩部分投機需求都會逐步離場，因此靠提前的淡儲很難維持如此長時間的價格高位，剛性需求才是本輪尿素價格上漲的真正原因，而剛性需求的來源仍然是農業需求的大幅增加。

    價格是供求關系的風向標，淡季尿素價格堅挺的時間間接地反映了結轉庫存的多少。今年尿素價格的堅挺時間已經比往年多出了兩個月以上的時間，而兩個月的全國產量至少在800萬噸以上。在剔除投機因素后，尿素結轉庫存可能會同比減少兩百萬噸以上。如果真有兩百萬噸以上的結轉庫存減少，那么在沒有保供政策的情況下，很難通過日產的提升來填補這個缺口，這或許正是日產增，而尿素價格依然堅挺的原因。

    印標

    印度政府已經批準了MMTC新一輪的招標，但過去了半個月，依然不見動靜的首要原因當然是印度上輪采購了兩百多萬噸尿素，而國內干旱，造成銷售遲緩，庫存充足，并不急于發標；次要原因是印度化肥的招標規則決定了企業利潤的大小不取決于采購價格，而取決于采購量。之前中國價格高于國際價格20美元/噸以上，立即發標，必然會導致中國尿素的缺席，中標量或僅能達到50萬噸級。為了多采，MMTC必然有推遲招標的主觀故意，以等待國際和中國價差較小時出手。

    往年，第四季度，中國要靠大量出口尿素才能勉強維持國內價格，而今年在不依賴出口的情況下，國內價格異常堅挺。國際市場在常態思維下，可能認為中國的漲價有點虛，跟漲信心不足，造成國際、國內價格拉大，但基于以上對國內結轉庫存的分析和明年需求的良好預期，筆者依然呼吁抵制出口。預計國際價格將會快速上漲，以修復國際、中國價差，而當價差不大時，印度的新一輪招標即會登場。